化工下调成品油价炼油短期承压但价改趋势变蹭飞

化工：下调成品油价 炼油短期承压 但价改趋势变强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年5月10日零时，发改委将汽、柴价格每吨分别下调 0元和 10元，折合90号汽油和0号柴油每升分别提高0.24元和0.26元。三地原油22日移动平均价格在5月9日达到了-4. 2%的调价条件，发改委在满足调价条件的第一时间下调了价格，下调价格幅度在 .6- .7%，考虑到消费税的因素基本是同步调整。

投资要点：

原油价格下跌源自供需面不支撑，流通环节存量过多。自从 月20日，发改委上调成品油价格之后（汽柴油价格均上调600元/吨），WTI和Brent价格开始震荡下行，Brent油价从122.88美元跌落至9日的110.8美元，下降幅度达到了9.8%，尤其是5月份以来，由于原油的高位库存引起了油价的暴跌（约8美元），我们认为油价下跌的原因是对伊朗问题的担忧提升了全球闲臵产能的利用率增加了供给（相比11年底，伊朗减少 0万桶/日，但OPEC12国却总共增加了68万桶/日），但世界经济复苏的步伐还不能真正消化新增产量，导致流通环节库存升高，高位价格无法支撑下去。

本次下调价格幅度基本可以认为是同步调整（成品油价内有消费税），短期对炼油板块形成新的压力。4月份，炼油加工的原油是高成本油（海关数据尚未公布4月份进口原油数据，估计在美元之间），综合计算炼油每桶亏 -4美元。5月份原油成本依然是高位（仅比4月略降 -4美元），这次下调油价将盈亏平衡点下调了6美元，综合计算炼油每桶亏美元。

成品油定价机制的改革有望提前推出，目前Brent油价与满足价格计算公式的条件仍有差距，但若原油价格短期内继续下跌5美元以上（Brent到美元之间），将是推出价改的合适时机。从石化的角度看，我们认为原油价格仍有下跌空间，主要基于下游需求不振和价格承受能力已显疲惫的判断。

6. 上一篇、下一篇功能。短期利空炼油，但中长期的价改预期将有一定的支撑作用，并且从炼油角度看，原油价格下跌后将从新捋顺产品线的价格，反而有利于下半年恢复盈利，因此也不也用过度悲观。

从投资角度，主要关注是成本下降的行业和领域，除了交运物流行业外，石化和化工领域主要是关注成本下降、产品接近消费端近的子行业，以及库存少周转快的行业。建议关注（1）液化气价格随着成品油联动，也将下调，推荐以混合碳四为原料的齐翔腾达；（2）炼厂的基质沥青有望跟跌，建议改性沥青生产商，推荐宝利沥青、国创高新；（ ）石脑油价格也将回调，整个大宗品价格需要重臵，但仍需时日才能调整到位（4）油价下跌可能会同时带动煤价回调，建议关注煤化工盈利动向。

风险提示：原油价格大幅上涨