上海证券经济向暖效益回升市场波动向上

上海证券：经济向暖效益回升 市场波动向上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

价格回升成本下降，企业盈利持续改善月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长22%，增速比月份稍有放缓，但从单月来看利润增速继续回升，6月同比增长19.1%，增速比5月份继续加快2.4个百分点，主要受益于产销增长加快和原材料购进价格涨幅回落等的影响。6月工业增加值同比实际增长7.6%，增速比5月份加快1.1个百分点，价格方面，产品出厂价格涨幅持平，原材料购进价格涨幅回落，收支相抵，利润增加809亿元。从行业来看，41个工业大类行业中，38个行业利润总额同比增加，钢铁、汽车、电子等行业增速明显，合计影响全部规模以上工业企业利润增速加快4.1个百分点。与此同时，企业各项效益指标仍在持续改善，装备制造业对工业利润增长的贡献率已超过采矿业。利润增长结构明显改善，回款情况持续好转，产成品库存连续第二个月回落，负债率继续下降。需要注意的是，6月份财务费用同比增长9.7%，增幅比5月份上升4.6个百分点，企业融资成本有所上升。整体来看，经济向暖，企业盈利改善。

经济向暖效益回升，市场波动向上虽然6月各项数据全面回升，GDP再次录得6.9的佳绩，但从最新的市场预测情况来看，经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化，市场对经济前景的信心也没有回复。货币偏紧程度再上升，也不为市场认可。在“去杠杆”为核心的宏观政策体系下，资本市场上的风险偏好仍然较低，受价格变化带来的企业效益改善差异，使得大盘蓝筹单独向好的局面仍将持续。对于债市，当前利率盘整格局难破，市场走势缺乏方向性。但监管前景日趋明朗，监管协调进行下将引导市场有序去杠杆；且M2破10难以适应经济转型要求，货币存在边际放松倾向。利率在之前调整过头效应下，将逐步修正，债市回升趋势将逐渐成形。我们认为，在经济稳中趋升和工业经济效益回升前景下，下半年资本市场整体将延续逐渐回暖、波动回升格局。

作者：朱马烈 工业利润增速回升，经济向好态势不变6月份工业利润增速继续回升，利润结构持续改善，供给侧改革成效明显。企业回款速度加快，库存、资产负债率、单位成本持续下降，化解过剩产能的目标也得以稳步推进。工业回升表明当期经济运行回暖态势已成。货币稳中偏紧态势不变，但不会加码，为降融资成本，政策组合会着力使现有利率水平下降，货币增速会有小幅反弹。我们坚持认为，投资仍然是第一增长动力，在政策已将PPP作为投资“抓手”明确情况下，基建投资的增长应能冲抵房地产投资的下降，投资稳中趋升应该是大概率事件，经济将延续稳中向好的态势，稳的主基调没有改变。