造纸印刷包装推荐家居与造纸及包装等行业观呢

造纸印刷包装：推荐家居与造纸及包装等行业观点更新 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

①本周观点：1、家居家居板块最新观点：寻找长期核心竞争力，相对估值优势提供安全边际定制家居：这两年定制家居行业面临更多宏观与行业竞争格局的挑战，但真金不怕火炼，龙头往往是在逆势中加速提升集中度，行业洗牌过程中，王者也将脱颖而出。

定制家居行业进入到比拼综合竞争实力的阶段，定制行业整体的渗透率也将更快提升（相对于木工打造）。在各家战略开始相互渗透融合的过程中，比拼的主要在效率和体验两个方面，从定制流程角度：

1）前端导流：作为耐用消费品，口碑营销依旧重要，新客流也出现流量分散化的趋势：依旧占据主导地位的建材卖场，正在兴起的shoppingmall，以及装修公司，小区，线上等流量日趋分散化。作为厂商，要以尽可能高的导流效率触达潜在消费者，尚品宅配17年底布局的自营整装和整装云业务，也是在流量获取方面进行的又一尝试。

从2017年开始，已经上市的定制企业在资金助力下，加速了渠道的跑马圈地。与核心卖场开店绑定，拉开了与非上市公司的门店数量差距。

国际诉讼索赔专家郝俊波律师告诉 《每日经济》 2）全屋定制导向：由单品类定制向全屋定制扩展，符合消费者一站式采购的需求，同时也使经销商和企业能充分挖掘单一客户的价值，提升客单价。全屋定制的效果既取决于公司整体的营销方案，也在于终端的落地执行。目前主流的全屋营销方案玩法不尽相同，主要分为以下几类：

a）19800等套餐系列，如欧派家居推出的19800元22平米套餐；好莱客推出的16800元20平米，19800元2 平米；按投影面积计算b）索菲亚的单平米套餐计价方式：799元/平米衣柜，1111元/平米自由柜，1599元/平米无醛柜；按投影面积计算c）尚品宅配的房间套内面积计算（类似于家装行业计价方式）：如518元/平米套内面积计算，2房46600元， 房56800元目前各家的全屋营销方案，更多地起到了宣传和引流的作用，加速了全屋营销概念的推广；在具体落地过程中，经销商仍有较大的实施余地和空间。全屋定制虽以价格方式作为切入点，但在产品设计，材质选择，服务体验等方面，厂商仍有提供差异化产品和服务的能力。

）背后的供应链体系（包括自身的柔性化信息化水平，以及和供应链合作伙伴的合作程度）成本控制能力与制造交付的精度，在长期的竞争中，这意味着可以给到终端消费者最具性价比的方案，并且保证厂商和经销商足够的盈利空间。索菲亚17年定制衣柜业务毛利率创新高达到40.7%时，意味着索菲亚在未来价格制定中更加游刃有余，这也是我们对公司长期并不悲观的原因。

我们看好几家定制龙头（索菲亚、欧派家居、尚品宅配）的长期增长确定趋势及发展空间，结合现有估值水平，更看好处于相对估值洼地的

【索菲亚】，产品、营销、定价、经销商体系等及时调整，订单重现回升趋势。线性外推趋势是市场的本能，而在市场恐慌中布局方能取得长期的超额收益。

成品家居：竞争格局相对稳定，业绩增长确定性更强，考虑到估值相对优势，值得长期布局，包括：顾家家居、美克家居、大亚圣象、喜临门、曲美家居。

家居行业相关推荐标的近况更新：

索菲亚：产品价格体系与定位调整，18Q1订单重现回升趋势；799元/平米衣柜，1111元/平米自由柜，1599元/平米无醛柜，三档价格带推出全屋定制组合拳。2018年加快门店布局，加强存量经销商体系考核，提升经销商淘汰率，通过全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建盈利护城河（2017年定制衣柜毛利率上升到40.7%），目前股价对应2018年估值26倍，纵向处于历史相对低位，横向也低于其他定制龙头，现价 4.27元接近员工持股价格（ . 8元）和经销商持股价格（ .12元），值得长期布局。

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