高考加油煤炭石油1季度环比继续大幅改善荐5股魏家

煤炭石油：1季度环比继续大幅改善 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

16年业绩概览：行业触底反弹，4季度盈利环比大幅提升16年随着煤炭行业供给侧改革持续推进，行业盈利大幅改善。我们覆盖的 2家公司中，盈利25家，亏损7家(主要是由于计提了较大的资产减值损失或受其他业务拖累)，行业整体亏损面已降至22%（15年亏损面为1 家或4 %）。其中28家煤炭开采企业16年归母净利润和扣非后净利润分别为 20亿元和267亿元（15年分别亏损8亿元和50亿元）。分季度来看，16年Q单季度扣非后净利润分别为 0、47、92和98亿元，而扣除神华后分别为-17、-5、16和 9亿元，4季度环比增长144%。此外，行业平均毛利率、净利率和ROE分别提升至25.8%、 .2%和 .2%。

16年经营数据：产量同比下降6.4%，吨煤价格上涨约16%16年由于去产能和276天限产政策执行较好，28家重点上市公司煤炭产量普遍下降，16年煤炭产量总计为9. 亿吨，较15年下降6 71万吨或6.4%。产量绝对量下降较大的公司有陕西煤业、中煤能源和大同煤业，产量分别减少1797万吨、1448万吨和10 5万吨。16年各公司平均吨煤收入和成本同比上涨16%和 %，吨煤净利平均为29元/吨，而吨煤净利在50元/吨以上的包括开滦、神华、伊泰等。

1季度业绩概览：行业盈利整体超预期，平均净利率达10%以上17年1季度由于煤价维持高位，煤企经营也普遍继续改善。我们覆盖的 2家重点公司中，亏损企业数量减少至2家，亏损程度同比均我没有浪漫……听说靖雯和她那个男朋友分手了。这是个机会 ……有大幅减小。

28家煤企归母净利润和扣非后净利润总计分别为240亿元和2 6亿元，同比增长408.4%和688.0%，环比16年4季度分别增长1 2.8%和140.7%。

各公司平均毛利率和净利润分别提升至 1.8%和10.8%。此外期间费用增长并不快，现金流同比普遍有大幅改善。

1季度经营数据：产量增长约 %，价格同比提高81%产销量方面，16家公司披露了1季度经营数据，整体来看，产量总和为1.8亿吨，同比小幅增长 .2%。产量增幅较大的公司包括：永泰能源（85%）、*ST大有（78%）、兰花科创（27%）、兖州煤业（24%）、中国神华（9.4%）和阳泉煤业（8.8%），神华单季度产量增加670万吨。16家公司商品煤销量总和为2.6亿吨，同比增加17%。此外，各公司吨煤价格和成本同比分别提高81%和26%。根据净利润和产量测算，中国神华、盘江股份、兰花科创和陕西煤业1季度吨煤净利均在110元以上。

观点：煤炭供需弱势维稳，改革或好于预期，看好板块估值提升基本面方面，动力煤和炼焦煤港口最新价格分别为617元/吨和1510元/吨。其中动力煤方面，近期煤价从 月中旬高点累计下跌69元/吨，不过4月以来六大电厂日均耗煤量同比增速高达14.4%（ 月同比增速为18.4%），需求仍维持较高增速，5月仍处于动力煤消费淡季，预计动力煤价格仍有压力，不过电厂和港口存煤处于中低位水平，6月之后天气转暖也将支撑需求，预计价格下跌速度不会太快；炼焦煤方面，4月初焦煤价格小幅上调，近期焦炭和钢铁开工率有所下降，焦煤需求也受到影响，不过安监力度仍较大，加上仍处于消费旺季，预计后期炼焦煤市场相对平稳。

板块方面，受益于煤价的超预期上涨，煤炭企业盈利大幅好转，1季度全国煤炭开采和洗选业实现利润总额708.7亿元，而上年同期亏损6.5亿元。此外，煤炭企业的历史欠账也逐步得到解决，其中山西省至4月底省属企业清理欠薪欠保工作已大幅突破，78天共清理欠薪、欠保近1 4亿元。后期，虽然动力煤价格仍有下跌预期，但中长期来看煤价有望维持中高位，而国企改革的推进也在加速，预计煤炭企业的经营有望继续好转。按照中国销量占比超过三分之一。 再看丰田销量情况煤价下跌后的业绩测算，多数公司的估值也处于倍的低位水平。公司方面，我们仍看好低估值及国企改革龙头，包括动力煤公司兖州煤业，陕西煤业、及部分央企龙头，炼焦煤公司西山煤电、潞安环能等，同时建议关注供应链管理低估值公司易见股份和瑞茂通。

风险提示：煤价继续超预期下跌；政策面供给收缩力低于预期。