高考加油日常消费品一线白酒业绩好于二三线荐9股魏家

日常消费品：一线白酒业绩好于二三线 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

食品饮料板块1 年增收不增利、食品增长强于酒类和饮料。201 年，食品饮料板块营收和净利 446亿元、507亿元，同比增速5.7%、-5.2%。从各子板块看，白酒和葡萄酒收入和净利润均出现负增长，且净利润下降幅度大于收入降幅；同期黄酒和调味发酵品出现增收不增利现象；啤酒、肉制品和乳品收入和净利润双增。14年Q1食品饮料板块收利双减，肉制品和乳品净利高增长。2014年1季度，食品饮料板块营收和净利901亿元、148亿元，同比增速-2. %、-12.9%。从各子板块看，白酒和葡萄酒收入和净利均出现大幅下滑；啤酒和调味发酵品营收平稳增长，净利大幅下滑；肉制品和乳品实现收入平稳增长，净利润快速增长。

14年Q1一线白酒业绩好于二三线，Q2营收仍下滑但幅度收窄。

1 年白酒板块营收和净利同比增速- .9%、-12%；14年Q1营收和净利同比增速-18.2%、-22.7%。鉴于14年Q2预收款和经销商渠道调节能力丧失、1 年Q2政务需求消失，预计14年Q2白酒板块营收同比继续下滑，但降幅环比Q1收窄，净利降幅仍大于营收。一线白酒中，茅台1 年及14年Q1收利双增；五粮液、泸州老窖和洋河收利双减，但五粮液和洋河14年Q1收利降幅较上年Q4环比收窄。高端酒占比我们可以看到Flipkart（印度最大电商）, Amazon Seller Central, Shopify 以及 AliExpress（阿里巴巴旗下的全球速卖通）的流量都处于上升趋势。高的二三线白酒水井坊、酒鬼酒、沱牌1 年和14年Q1收利降幅最大。其他中低端占比高的白酒上市公司1 年收利下滑，且降幅在14年Q1有所扩大。

双汇带动肉制品板块收利双增，Q2其净利仍将维持高增长。1 年和14年Q1，双汇带动肉制品板块整体营收和净利双增，板块营收增速12.5%、5%，净利增速 1.9%、 7.4%。我们认为14年Q2双汇仍受益于前期低价原料储备、产品结构升级，在期间费用率稳定下，预计双汇Q2净利润仍将维持高增长。

伊利推动乳品Q1净利高增长，Q2行业营收环比小幅提升。1 年乳品板块营收和净比如开放分类设置不正确、参考资料填写不正确等等进行合理的分析利增速14.6%、58.4%。14年Q1受益提价和产品结构升级，板块营收同比增11.9%，伊利业绩高增长带动乳品板块净利同比大增86.6%。由于进口奶粉大增减轻原奶供给压力，预计Q2乳品行业营收环比小幅提升。

市场表现及投资建议。年初至今食品饮料板块跑赢大盘4. pct，行业排名第12位。子板块中只有白酒取得绝对收益，软饮料取得相对收益，其余都跑输大盘。个股建议关注：伊利股份、贝因美、双汇发展、承德露露、贵州茅台、五粮液、洋河股份、青岛啤酒、燕京啤酒。

风险提示：限制性政策加码，食品安全问题，经济复苏低于预期。