高考加油中信建投回购风起会有何新变化新玩法魏家
发布时间:2020-07-16 03:05:39
中信建投:回购风起 会有何新变化新玩法 类别: 机构: 研究员:
[摘要]
美股为镜:回购成为推动美股长牛的重要原因之一。根据彭博数据,标普500上市公司回购金额高于分红大王宫资料图,行业上互联信息技术公司对回购最为热衷。2000年至今回购总规模达7.35万亿美元,2017年全年达5254亿美元,超过当年标普500成分股利润总额的50%。2000年至今回购金额占标普500交易总额的比重从1%左右提升至6%,最高接近8%。且我们发现成分股的回购金额与指数走势呈现较为相关的趋势,且在暴跌的情形下,公司回购力度会加大;历史上年、年、2011Q3、2015Q3等数次大的回撤时间段内,均出现上市公司逆市回购的小高峰。
反观A股:2018年兴起,空又经本赛季对巴萨两场既叫座又叫好的进球战间巨大。历史上A股主动的股份回购预案数量仅500多家,且主要以2018年新增预案为主,占比高达75%以上,行业上医药、化工、机械行业回购案例数量居前。
A股实际的回购金额也远远低于美国,2014年以来,沪深两市主动回购仅148家次,金额约529亿元,被动回购占比高达93%。
我们以2018年以来的回购公司为样本,分析发现公司发布回购预案后的一周/一月/三月后都存在超额收益,而首次实施回购却不是一个很强的市场信号,超额收益不高或为负。
回购新政下,我们认为可转债将进一步发挥其再融资的功效,且“可转债+回购”可操作性大大提升,或成为主流的搭配手段:
①新政下回购股份可被用于可转债,不超过股本总额的10%且可库存三年,回购搭配转股的可操作性大幅增强,而回购股份用作转股不会新增股本,从而不会对原有股东权益形成稀释。
②回购对正股股价存在一定的稳定作用,避免上市公司触发回售条款增加资金压力。同时,若回购的同时申请发行可转债,回购可能使得正股上涨超过转股价,有利于可转债的成功发行。
③值得注意的是,对主板和中小板企业而言,回购新政也有利于上市公司达到可转债发行的分红条件。
以赛腾股份定向可转债并购案为例,回购被明确写入股份来源之一,另外对向上修正、向下修正、回售条款作了诸多变化安排,详见下文分析。
通过回归分析,我们发现:影响公司回购决策的因素包括资产负债率(负相关)、ROE、自由流通股本、大股东质押率、每股净资产,在手资金并不是核心考虑变量。满足这些指标的上市公司未来实施回购的潜在意愿可能会比较高。
最后我们筛选出优质回购标的组合,建议可重点关注:东华能源、上峰水泥、阳光城、歌力思、昆仑万维。
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