西部证券警惕中小盘风险注重大盘相对收益位置

西部证券：警惕中小盘风险 注重大盘相对收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

◆策略视点：短期视角下，影响大小盘风格分化的因素包括：业绩预期、大小盘相对风险指标、限售股解禁和政策变化。当前来看，中小盘中报收《如龙0》中文版BOSS原型为香港艺人李璨琛入和业绩持续下滑，应收账款和库存等数据显示增长质量存在隐忧，市场一致预期仍在下调；四季度大量中小盘解禁股上市；大盘相对估值处于底部，市场情绪呈现超跌；大盘股对政策预期更为敏感。综合多种因素，我们认为短期大小盘风格可能出现分化，注重大盘相对收益，警惕中小盘风酒店业人士表示险。

◆短期视角下的大小盘风格分化。影响大小盘风格分化的短期因素包括：业绩预期；大小盘风险指标；限售股解禁；政策变化。短期业绩与市场预期的不一致直接影响大小盘表现；风险和投资者情绪的变化可能成为风格分化的催化加；限售股解禁上市短期内增加市场股票供给，压制股价影响风格转换；大盘股对于国家投资政策更为敏感，在宏观经济不景气的背景下，政策的干预亦或带来市场风格的分化。

◆中小盘业绩无亮点，增长质量隐忧。中小盘中报收入与净利润仍处于下滑趋势，市场一致预期不断下调。就增长质量来看，盈利能力处于06年来的低位，主因是资产周转率趋势性下降；存货周转率和应收账款周转率都处于历史低位，经营性现金流存在较大压力；超募资金对财务费用率的缓冲空间正在缩小，财务费用上升的长期趋势可能正在形成。低于预期的增长是大小盘风格分化重要原因，特别是在存量资金配臵集中的时候。

◆诸多因素综合，警惕中小盘风险，注重大盘相对收益。就大小盘风险指标来看，大盘的相对换手率和估值都处于底部区间，情绪呈现超跌；四季度迎来中小盘解禁高峰，10月份创业板解禁市值550亿，占流通盘17%，11月中小板解禁市值约1000亿，占流通盘7%，压制小盘股表现；政策的角度，发改委多项基建项目批复，大盘股对此敏感度更高。综合多种短期因素，短期警惕小盘股回调风险，重视大盘股相对收益。短期风格的分化能否形成大小盘风格的趋势轮动在于双方相对业绩是否出现反转变化，这一点在目前仍难以看到，大盘股的风格反转需要更多的正面支持，值得继续跟踪，但短期来看，相对收益是存在的。