机械制造航空动力整体上市意向确立军工风格哈

机械制造：航空动力整体上市意向确立 军工风格切换低估值 大蓝筹 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

《航空动力重大资产重组进展暨延期复牌公告》公告称，初步确定拟将中航工业属下分布在沈阳、西安、贵阳、株洲、深圳、遵义、晋城、柳河等地的航空发动机主机制造及维修业务资产重组注入本公司。我们认为，这意味着航空动力整体上市意向确立，涉及沈阳黎明、南方动力、黎阳动力等核心发动机资产。

平安观点：

航空动力整体上市意向确立，对提升军工板块价值属性意义重大回顾2012年，军工板块全年持续下跌，市场对军工重组不达预期疑虑是重要诱因。尤其在2011年下半年航空动力第一次重组失败后，2012年航空制造经历了哈飞股份重组复牌后股价跳水、中航电子募资不达预期等，导致市场对整个军工板块后续重组进度心存疑虑，对核心军品资产能否注入上市公司缺乏信心。

航空动力整体上市意向确立，将使航空发动机板块核心资产进入上市公司，从而对公司存在多重好处：（1）航空发动机核心资产上市，将可持续支持上市公司后续发展，使上市公司价值属性大为加强；（2）核心资产利润往往可观，将能迅速降低公司估值，安全边际加强；（ ）上市公司与大股东关联交易减少，可研究性加强。

航空动力整体上市将提升市场预期，后续类似公司重组也将拥有类似好处：核心资产上市提升价值、利润增厚降低当期估值、研究性加强。

军工板块风格切换，“低估值、大蓝筹”将受瞩目我们判断，由于军工板块价值属性加强，长期投资逻辑得以确立；部分公司高估值得以消化至20倍左右，相对于军费可预期未来5年年均%的复合增速，具备较强安全边际。板块将在接下来形成“低估值、大蓝筹”的风格。

也别使用“问题”或“麻烦”这一类的字眼；要让上司觉得事情并非无法解决 我们认为在产品优质的前提下，低估值公司更具安全边际与上行空间，给予重点推荐。

我们继续之前观点，即两条主线进行选择：

（1）传统军工推荐低估值，重点关注：光电股份、中航精机、中航电子、航空动力，当前估值或重组完成后估值约20倍。关注相对估值不高、主题催化潜力的中国卫星、四创电子、中国重工。航空动力整体上市意向明确，高估值可消化，加入推荐组合。

（2）民参军优选新垄断，重点关注：机器人（军用市场空白）、轴研科技（细分市场垄断）、旋极信息（信息化潮流，大市场）。关注国腾电子、钢研高纳、高德红外、同有科技。

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