高考加油湘财证券通胀低于预期预计12月份CPI约魏家

湘财证券：通胀低于预期 预计12月份CPI约为2.9％ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月份，CPI同比上涨3.0%，略超出我们预期（3.1%）。

从CPI两大权重来看，食品价格环比下降0.2%，环比连续两个月下降。11月份鲜菜价格环比下降3.8%，拉动CPI上升约-0.12%。蛋、猪肉和水产品价格分别下降1.4%、0.5%和0.4%，三项合计影响CPI下降约0.04个百分点；鲜果和粮食价格分别上涨0.5%和0.4%，两项拉动CPI上涨约0.02个百分点。。

从猪肉周期数据来看，目前猪肉周期仍处于一个周期的底部，价格低位延续一年多。

若按照周期趋势，那么未来猪肉价格将迎来一个上升周期。但本轮周期独特的是，通胀向上的周期过程中，经济低位，而资金价格一直处于高位，在一定程度上抑制了货币活化对物价的冲击。

非食品分项环比持平。其中，衣着、居住、家庭设备用品动态监视突发事件处理情况及维修服务、烟酒及用品、医疗保健和个人用品价格分别上涨0.6%、0.2%、0.1%、0.1%和0.1%，娱乐教育文化用品及服务、交通和通信价格分别下降0.6%和0.2%。这意味着CPI剔除食品后环比增长动力不足。从我们的通胀加速器模型来看，最近三个月加速指数分别为0.13、0.2和0.17，显示CPI没有呈加速趋势。

预计12月份CPI约2.9%。

需求改善有限，PPI环比反复11月份，PPI同比下降1.4%，环比持平。工业生产者购进价格同比下降1.5%，环比持平。月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。

工业生产者出厂价格中，生产资料出厂价格环比下降0.1%。采掘工业价格下降0.3%，原材料工业价格下降0.2%，加工工业价格持平。生活资料价格环比上涨0.1%。

其中，食品价格上涨0.2%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品和耐用消费品价格均持平。

PPI环比持平，意味着全球需求尤其是新兴市场需求继续疲软，随着10月份以后PPI价格环比上涨的翘尾因素消失，PPI回暖趋势已基本结束，在企业主动补库存的周期背景下，企业盈利增速高点可能面临拐点。

预计12月份PPI同比增速-1.6%11月份大摩全球制造业指数为54.3，环比10月回升2.2个百分点，预示全球需求扩张加速。欧元区11月份制造业PMI为51.6，环比上升0.3个百分点。美国ISM的PMI指数为57.30，环比10月份扩张0.9个百分点，显示经济回升继续加速。印度11月份PMI数据为51.3，需求环比改善。数据结构显示，发达经济体回暖趋势显著高于新兴市场。一方面这对美元走势是一个强有力所以设计团队还是决定延续第二届非遗博览会吉祥物“石榴娃”的设计风格的支撑，另一方面需求对大宗商品价格的拉动依旧较弱。预计12月份PPI环比增长-0.1%，同比增速-1.6%。