宏源证券十二月第一周宏观经济观察鼓励

规范从业行为宏源证券：十二月第一周宏观经济观察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

货币政策总体会维持宽松基调，但调控方式会有所转变，这可能带来阶段性流动性风险报告摘要：

11月CPI同比回落至1.4%，核心CPI持续小幅下滑；11月PPI同比下降2.7%，环比下降0.5%，恶化势头进一步加剧。11月份CPI同比上升1.4%，环比下降0.2%；核心CPI同比下滑至1.3%，最近三个月回落至1.3%-1.5%水平；旅游和车用燃料项目环比跌幅明显扩大，使CPI环比低于历史均值。12月首周蔬菜和水果价格回升幅度较大，肉类批发价格略有回落。11月份工业生产者购进价格RMPPI和出厂价格PPI环比同比降幅继续双双扩大，恶化势头进一步加剧。12月首周大宗商品价格下跌0.24%，下跌幅度比上周缩减0.55个百分点。仅有有色板块出现上涨，大部分板块价格跌幅扩大，其中橡塑板块价格下跌明显扩大。

国内经济：上周公开市场净投放维稳资金面，后续应密切关注月内流动性扰动风险；股市不断创下天量，股市、债市“跷跷板”效应影响国债及国开债收益率大幅上行，且中长端上行更为明显。中观行业：煤价上涨，秦皇岛库存大幅增加；原油价格下跌停不下来，布伦特和WTI原油价格突破70美元/吨；中游行业进入淡季，11月下旬粗钢产量回升，钢价延续跌势，化工产品多数价格小幅下行，全国水泥价格出现下滑；月初房地产成交量出现周期性回落，但成交量仍高于930房贷新政推出前期的水平，预计后续成交量有望继续回升。

11月份通胀压力基本平缓，CPI保持低位，核心CPI小幅下滑；PPI继续在通缩中低迷并有恶化；房价跌幅收窄，政策扶持改善性需求回暖。

价格走势加强了市场的通缩预期和政策进一步宽松预期，类似全面降息降准的呼声仍然较强，我们认为，货币政策总体会维持宽松基调，但调控方式会有所转变，这可能带来阶段性流动性风险。前股市上涨过快，部分投资者杠杆过高，需要密切关注监管层规范股市发展＂给股市降温＂和流动性层面的风险。股市上涨过快和投资者杠杆过高将加剧股市的波动性，不利于股市健康发展，需密切关注监管导向，特别是目前助推股市的一股重要力量是银行体系渗出的资金，监管层是否乐于见到银行资金流入股市逐利存在不确定性。另外，虽然本月财政投放将加快，但考虑到新股发行（不排除随着股指上涨出现IPO加速可能）、中旬MLF（估计5000亿规模）到期（可能不会完全续作）、年末季节性和利率市场化因素，本月资金面仍不乐观，短期的流动性风险需密切关注。