民生证券低位震荡周期未竭蓝筹轮动源泉

民生证券：低位震荡 周期未竭 蓝筹轮动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

经济增速和物价小幅回落高通胀与经济增长超预期成为一季度经济运行的显著特征。在下游需求回落的影响下，5月份经济将面临主动去库存化、经济增速和物价面临双双小幅回落的态势，但是幅度有限、时间可控。

国企比重仍然很大；第三政策困境下，人民币升值必然加速当前国内调控面临政策困境：加息吸引热钱加速流入已经成为正在发生的事实，估算一季度流入的热钱达9300亿元，高于历史上任何一个季度；四月至年底仍有2万亿央票到期，央票调控自顾不暇；准备金率已居历史高位，未来上调空间有限。我们认为，汇率工具有望重启，人民币升值将加速。

短期资金面谨慎乐观21日准备金缴款致使银行间市场资金利率大幅上扬，紧缩政策对资金面的累积效应开始凸显。随着公开市场回笼力度减弱和到期资金的连续投放，目前银行间市场资金面的紧张态势已明显缓解。预计货币政策从紧的力度短期内不会改变，我们对5月份宏观资金面谨慎乐观。

年报业绩略超预期，沪深300增速超过中小板创业板2010年全部A股净利润同比增长38.4%，高于去年四季度以来30%的预期增幅。但是结构有分化，其中沪深300净利润增速好于市场预期，中小板、创业板业绩整体低于预期5.2个百分点。今年一季度全部A股净利润同比增长24.1%，同比和环比双双回落。

市场运行及投资机会近期市场对经济增长、物价和紧缩政策的反复纠结中，当前的低位震荡还会延续。但是调整的空间不大，时间也不会很长。低估值周期品经过短暂整理后，二季度后半场有望延续上涨行情。在当前的低位震荡行情中，投资者可逢低加仓，看好估值修复拓展的金融板块、催化剂强化的航空板块、国际金价屡创新高下的黄金板块、电力供需矛盾突出的发电及电力设备板块。

股票组合重点关注5月份股票组合：深发展A、工商银行、中信证券、中国太保、南方航空、海南航空、华业地产、广联达、同方股份、中兴通讯、森源电气、国电电力、中工国际、辰州矿业、奥飞动漫、远兴能源、华英农业、红日药业、西藏旅游、新华百货。