幸福快乐中信建投通胀回落信贷反弹依依不舍

中信建投：通胀回落后患无穷。回顾昨日 信贷反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要6月份通胀延续回落走势不变。同比、环比均为回落明显。由于季节性因素影响，特别是蔬菜水果类商品已进入上市旺季，价格出现加速回落，肉、禽类价格基本稳定，因此6月份食品价格仍有较大回落。

短期看，近期国际大宗商品价格也较“匆匆十年” 家用电器发生了那些变化瘫软，输入型通胀压力不大。加上7月份翘尾因素下滑较快，所以6月份CPI较5月份会回落0.7个百分点，我们判断，三季度通胀下行趋势不变，低于2%可能性增大。

从实体经济来看，其实从价格的疲软可以看出，6月份的中国经济并未走出低谷，月份的宏观经济数据印证了我们二季度“量价齐跌”的判断，而从经济循环看，大约经过一个季度的再平衡后，经济有可能止跌反弹，从6月份的PMI数据看，经济短期也有止跌反弹迹象。显然，三季度的僵局式反弹的经济环境要远远好于一季度，尤其是物价、生产成本、资金成本均显著改善。

6月份信贷将明显高于5月份，虽然从政策导向来看并没有放松，仍是“稳健的货币政策”，但适度微调、“明紧暗松”的货币信贷政策已经实行。发改委审批项目的进度也在加快。我们认为，在经济增速放缓、企业盈利预期不强的情况下，实体经济总体信贷需求减弱。在经济增速下行之际，银行不良贷款有扩大趋势，出于控制风险、保证贷款质量的考虑，银行将更加严格放贷标准，而不是盲目扩大信贷投放。