高考加油德邦证券警惕系统性风险集中释放不宜盲目抄魏家

德邦证券：警惕系统性风险集中释放 不宜盲目抄底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场仍然呈现超跌反弹后遇阻回落走势，期指交割日以空方完胜告终，7月主力合约仍呈空头占优局面，大盘后期走势仍然不容乐观。随但是着时间窗口进入到6月下半旬，国内外诸多重大风险性事件即将水落石出（美国QE3是否推出，中国通胀是否如愿6月份见顶，欧盟债务危机等），将进一步加剧A股市场的波动幅度，系统性风险存在集中释放可能，投资者应以回避风险为主。本周二三美联储即将举行议息会议，在6月30日QE2结束前其货币政策表态格外引发市场关注。美元目前处于反弹行情之中，对国际大宗商品价格构成打压；而道指则由于基本面糟糕（非农就业不佳，成屋销售价格持续下滑等）处于下降通道之中，对A股构成拖累。一旦月底前美国就提高国债上限的谈判（7月1日截止）达成协议，而美联储就通胀表态强硬，全球超发美元将大幅回流本土并推动美元指数快速走高，对新兴市场国家资产泡沫及大宗商品泡沫构成强烈冲击，可能打压A股再下台阶。以希腊为代表的欧洲国家债务危机也可能在这一时间发酵，引发全球风险资产大幅下跌。而中国的通胀问题是否能如市场此前预期在6月份冲顶回落也将揭晓，央行仍可能被迫加息并打压A股市场及国际大宗商品价格。总体来看，未来一两个月内为全球经济系统性风险集中释放阶段，市场即使存在超跌反弹其风险收益比也极不对称，投资者应以回避风险为主不宜盲目抄底。在通胀继续冲顶，经济基本面回落明显以及紧缩调控政策无实质性放松的各方面压力下，市场仍处于中期下行通道之中。尽管市场传言人民将放宽汇率浮动区间，但如外资不看好中国资产价格而出现持续流出，则对冲外汇占款的紧缩效应也将出现，对A股市场将构成另一沉重打击。作为领先指数的B股出现毫无抵抗地崩盘式暴跌给出的预演，我们不能不保持高度警惕。虽然目前大盘股估值不高，（目前沪深300动态市盈率不足15倍，仅略高于2008年的1664点），但一方面市场对业绩预期发生明显扭转，动态估值将会向下修正；另一方面中小板和创业板业绩在业绩变脸国外新能源股估值还是具有吸引力的。”和三板推出分流资金的双重打击下仍在继续杀跌。由于本轮调控紧缩政策的最主要的冲击对象大多是中小民营企业，“国进民退”背景下中小板和创业板企业未来探底整理的时间会超出预期。从技术面来看，市场在长期上升通道线附近（1664和2319的通道支撑线，也是去年10月初的跳空缺口）进行了下跌抵抗式的反弹，但上周五已正式击穿该支撑位，后市可能加速下行，市场风险处于急剧释放的阶段，不宜盲目抢反弹。

尽管持续下跌后市场仍然存在技术性反弹的空间，但需要指出的是，大盘在有效击穿年线后已经形成初步的熊市格局，技术性反弹仅仅只能修复短期超跌和背离的各项技术指标而已，并不能改变市场中期弱势的格局。