高考加油媒体不破不立荐10股魏家

媒体：不破不立 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

年度表现：持续调整，估值新低1）年初以来传媒板块下跌 5.9%，在中信一级板块中排名倒数第4；跑输沪深 00（-21. %），低于创业板（-24. %）；2）板块估值（PE-TTM）已调整至19X（剔除负值影响），跌破历史底部； ）个股表现更加离散，机构持仓市值及占比持续下降且高度集中，板块配置显著低配；4）受制政策等因素影响，A股传媒板块业绩增速显著下滑，商誉处于历史高位，面临较大的减值风险。

三年复盘：核心驱动要素向下，强监管叠加行业周期暴露成长风险1）传媒行业成长及资本市场表现的核心驱动要素来自于三个维度：短期在于监管政策（资本市场、行业监管等），中期在于技术演进，长期趋势在于消费结构变化；2）2012年底到2015年，在叠加内容消费需求释放、技术进步（移动互联普及）、友好的监管政策之下，传媒互联行业迎来了行业与资本的主席台附近的球迷不淡定了高速成长期； ）回望年，上述因素均处于边际向下，这也导致传媒行业无论基本面还是资本市场表现均差强人意。

展望未来：不破不立，边际改善可期1）行业监管政策逐步落地，政策的不确定性有望降低，影视（电影）、手游等领域有望重拾高增长；2）资本市场监管边际向好，并购重组等政策边际改善、商誉风险若能得到化解，有望为A股传媒上市公司松绑； ）新一轮科技革命正在孕育生机，有望为下一轮传媒行业大发展奠定根基：AI技术落地生根，字节跳动的快速崛起印证了AI技术的强大生命力和对传统业态的颠覆可能；云计算、AI等技术导入改变广告营销市场现状，生活圈媒体在扩张的同时关注产业链的再造；从2C到2B，营销（marketing）环节有望迎来爆发成长期；广电有望获得5G牌照，5G商业化落地之下从渠道到内容乃至在电信服务环节均存在新机遇。

投资建议：寻找存量边际向好，关注新兴成长领域1）连续三年超跌之后，板块客观上具备向上可能。电影、游戏有望在边际改善之下具备较大的向上弹性重点，关注前期受政策压制最为显著的游戏（三七互娱、吉比特、游族络、顺科技等标的）及影视行业（电影产业链，光线传媒、万达电影、横店影视、华策影视、慈文传媒等）；同时从防风险的角度建议关注国有出版板块；2）AI等新科技赋能，一方面有望创造出全新业态，另一方面也将加持传统领域、进一步提升用户转化效率和行业向上斜率，中长期关注AI、大数据、5G（如广电+5G等）在文娱互联等领域应用所带来的投资机会； ）自下而上角度推荐具备持续成美国依然积极推动谈判进程长能力的行业龙头芒果超媒、视觉中国等。

风险提示：政策风险、商誉减值、宏观经济下行等