高考加油化工厘清产业洗牌困惑撬开龙头提价空间魏家

化工：厘清产业洗牌困惑 撬开龙头提价空间 类别： 机构： 研每个主场都将拿出价值4万元的奖品回馈现场球迷。除此之外究员：

[摘要]

投资要点中国是全球味精的定价中心，国内味精龙头企业阜丰集团、梅花生物具备定价能力。21世纪味精行业经过 轮的行业整合，目前中国味精产能占世界的75%，供给量占全球的60%以上，是全球最大的味精生产国和味精出口国。目前阜丰、梅花产能全球占比分别为 %、25%（含伊品），市场价由阜丰和梅花主导。

味精行业整合之后，新产能投放从资金、政策来看难以介入，淘汰的产能在没有较好利润的情况之下难以重新开启。味精工厂生产对规模、配套装置有要求，需要的资金成本较高，要重新介入味精行业并取得一席之地我们保守估计需要10亿的现金流。由于行业挣钱主要挣”配套的钱”，没有电厂配套的公司一吨味精生产成本比有配套的工厂要高 00元/吨，电厂建设审批成为了入行的头道坎，环保对味精工厂的要求成为行业的紧箍咒。

国内需求维持5%的增速。食品工业的快速发展是拉动味精需求的第一动力，食品工业维持10%的增速可期；餐饮业受反腐影响1 -14年增速放缓，维持5%的增速预判；家庭消费对鸡精提出了更多的诉求，鸡精消费年间年均增速超过20%，由于鸡精的成分中含味精40%，鸡精消费对味精替代的同时增加了味精的需求，国内需求总体维持5%增长的预判。

出口维持10%的增长预判，欧美反倾销政策是影响出口的风险事件。年味精出口由17.8万吨增长至 4万吨，年均复合增长率为11%。欧美出口占中国味精出口总量的50%，2008年12月欧盟对华味精反倾销终裁征收 .8%- 9.7%的从价反倾销税；2014年9约美国商务部宣布将对中国厂商的味精征收8. 0%-8. 2%的反倾销税。欧美的反倾销政策一度损害我国的味精厂出口的积极性，但年度数据表明，我国味精出口量依旧保持较好的势头，味精出口的增速可以继续保持在10%以上。

目前行业总体处于紧平衡状态。国内现有产能2 6万吨，国内需求与净出口合计195万吨，扣除掉闲置产能20万吨，负荷总体维持90%以上才能满足需求。目前龙头企业阜丰、梅花开工率维持在满负荷水平，供需紧平衡的格局有助于龙头企业的提价。看好味精行业未来 年持续提价趋势，推荐行业龙头阜丰集团和梅花生物。

味精行业逐渐摆脱成本因素的制约，通过控制毛利来规避原材料价格波动的风险，玉米、动力煤价格上涨助推味精龙头企业的销售业绩。经过产业的整合之后行业总体处于紧平衡，国内龙头企业通过控制毛利来规避原材料价格大幅波动的风险。玉米价格由国家收储托底，煤炭价格跌无可跌，原材料价格上涨概率较大，助推味精提价的同时提高龙头企业销售业绩。双寡头格局形成，味精工业可以由以前“挣配套装置的钱”的状态走向“自赢”。我们认为味精到2017年之前毛利率可以回到25%以上，对应的味精价格在9500以上。

风险提示：原材料价格大幅波动；行业巨头联合减产；梅花收购伊品的变化。