群益证券复星医药买入评级

群益证券：复星医药买入评级

公司发布公告， 2014 年实现净利润 21.13 亿元，YOY+33.51%(业绩增速较快的主要原因为公司调整会计政策及医疗服务业务快速成长所致)，折合ESP 为 0.92 元，符合预期。2014 年公司扣非后净利润为 13.31 亿元，YOY+29.75%，可以看出公司主营业务利润继续保持了良好的增长势头。 公司 Q4实现净利润 5.76 亿元，YOY-26%，主要为 2013 年 4Q 转让子公司获得一次性收益垫高基期所致。

公司 2014 年实现营业收入 120.26 亿元，营收增速 YOY+22.30%，其中：药品制造业务收入 73.37 亿元，同比增长+11.43%；医药分销及零售业务收入15.48 亿元，同比增长+2.73%；医疗服务业务收入 11.86 亿元，同比增长+149.66% (合幷范围增加禅城医院)； 医学诊断与医疗器械制造业务收入 15.04亿元，同比增长+38.20%(合幷范围增加 Alma Lasers).2014 年公司综合毛利率为 44.12%与上年同期基本持平，公司费用率控制良好，期间费用率为36.64%，相比去年同期略有降低。

核心业务医药工业板块实力强大： 公司现有 17 个规模过亿核心产品，奥德金、阿拓莫兰年销售额均超过 5 亿元。 公司在研新药及疫苗 119 项，已有 5 个单抗产品向 SFDA 提交临床申请，其中单抗药物抗 CD20 单抗已经获得临床批件。

加快布局医疗服务领域：公司先后布局了美中互利、南洋肿瘤、佛山禅城等医院，在民营医院收购和管理方面取得了丰富的经验，公司未来将会继续加快在医疗服务方面的布局。

加码医学诊断与医疗器械板块：公司投资了美国个性化药物检测企业及体外诊断产品供应商，幷对韩国快速诊断产品生产企业 SDB 进行了第二轮增资，进步丰富了诊断产品线；医疗器械领域，公司收购了全球领先的激光美容医疗设备商 Alma Lasers，其在球细分市场处于领导地位。

盈利预测：预计 2015/2016 年公司实现净利润 27.97 亿元(YOY+32.37%)/34.21 亿元(YOY+22.31%)， EPS 分别为 1.21 元/1.48 元，对应 A 股 PE分别为 20 倍/17 倍，对应 H 股 PE 分别为 17 倍/14 倍。公司作为医药综合平台，资源优势突出，目前 A/H 股估值都比较低，继续维持公司 A/H股“买入”建议，A 股目标价 30 元(对应 2015PE 25 X)，H 股目标价33 港币(对应 2015PE 22 X).

上海复星医药公布了2014 年业绩：营业收入达到119.4 亿元(同比增长20.3%)，归属股东净利润为21.1 亿元(同比增长33.5%)，整体业绩符合我们的预期。

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