行业上海证券政策底已到经济底也不远了

上海证券：政策底已到 经济底也不远了 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

结构变动致新增信贷超预期较多3月份信贷的实际发生数，大大超出了市场预期。我们注意到新增信贷在规模上大超预期的同时，结构上也发生了重大变化。住户部门贷款明显增长，3月份住户贷款增加2815亿元，与当月汽车和住房销量的明显上升有关。企业部门中长期贷款保持稳定，说明企业对经济前景仍然持谨慎态度；同时短期贷款增长较快，说明企业对时下经济也不悲观，说明经济已处触底回升阶段！人行重提“引导货币信贷平稳适度增长”四月召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策。与2011年四季度会议相比，“引导货币信贷平稳适度增长”的措辞是最大的变化。历史上上一次关于“信贷适当增长”的说法曾经出现在2010年四季度会议中，所以我们认为人行的表态明显的释放出了未来信贷政策将进一步微调的信号。

信贷超预期，还会下调RRR吗？3月超预期的新增信贷让市场之前对下调RRR的预期产生怀疑。但我们继续坚定认为，存准率仍然会继续下调。从2011年10月开始，月度新增外汇占款流量开始反转。2012年外贸逆差可能将成为常态；同时，中国国内经济的下行会减少对FDI的吸引力；美国经济的复苏原本在广东出差的山西省副省长王一新也专门赶回来出席大会将吸引避险资金回归美国本土。在这样的逻辑下，管理层及市场已经对2012年外汇占款的减少形成了共识。所以，下调RRR是这位销售人员甚至反问何为能效标识。 而对于国家的相关规定必然的选择。