造纸印刷包装并购基金引领整合潮流模式创新覆盖

钦州港 湛江港 造纸印刷包装：并购基金引领整合潮流 模式创新开启无限蓝海 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球并购基金日趋成熟：源于企业并购重组，投资回报显著领先并购基金（BuyoutFund）是专注于对目标企业进行并购的基金，通过收购目标企业股权，获得其控制权，在对其进行一定的重组改造并持有一定时期后出售。上世纪六十年代美国第三次并购浪潮开始，私募股权基金（以下简称“PE”）大举进入并购市场，并购基金也由此诞生。经过四十余年的发展和起伏，目前并购基金已成为PE中金额占比最高的类型。自2002至2012年，全球市场上所有类型PE的总计年收益率为17.9%，其中并购基金以24. %的收益率位居榜首。国外成熟资本市场的发展经验充分显示了并购基金独特的模式优势和超高的投资回报。

国内并购市场潜力巨大：模式创新机构青睐，政策利好催化明显受资本市场和经济发展阶段的约束，国内并购基金起步较晚，200 年伊始，国内各类机构才纷纷涉足并购基金，历经十一年的发展形成了券商系、外资系、本土国际化、本土并购基金、产业型并购基金五大派系。2007年至2012年，中国企业并购交易规模及案例数量呈现爆发式增长，交易规模由780.28亿美元增至1 97.94亿美元。2009年以来，监管部门出台了一系列鼓励并购基金发展的政策，引导国内并购基金逐渐步入正轨。我们认为，迅速膨胀的国内并购市场为并购基金的发展奠定了基础，日益健全的政策制度拓宽了并购基金的融资渠道，提供了多样化的创新性金融工具，而监管审批的放松和系列鼓励措施的出台将更大程度地释放并购基金的巨大能量。

产业并购基金风起云涌：轻工行业并购浪潮袭来，“上市公司+PE”模式受捧作为专注于推进产业资源整合、优化产业结构、最终实现企业增值的基金，产业并购基金通常由行业龙头发起并主导进程，其首要关注点是产业整合的协调效应和长远利益。在国内产业并购基金的众多模式中，“上市公司+PE”合作模式凭借着融资杠杆高、专业机构服务高效、龙头企业效应凸显、制度灵活税收节约等优势，成为资本市场追逐的主流对象。通过梳理大康牧业、齐心文具、香雪制药和互动娱乐四大典型案例，我们总结出并购基金所适用行业的特征：行业本身受制于传统业务增速趋缓，市场集中度分散，中小企业融资压力大，但在细分领域存在个别龙头主导，且龙头具备跨地区、跨行业的卓越管理能力。这些与轻工行业现阶段的发展特点不谋而合：进入门槛低、产品同质化强，中小企业面临充分的市场竞争和严峻的资金压力，龙头企业具有融资优势、客户稳定、管理经验丰富等竞争壁垒。在2014年年度策略中，我们就已前瞻性地指出轻工行业即将迎来外延式并购的整合浪潮，并在并购基金刚兴起时就不断研究整理这种资本运作对于一级市场和二级市场的推动影响，我们也是轻工行业中第一家且唯一一家对这一领域做出深度研究的团队！目前齐心文具、互动娱乐等行业龙头已看准趋势率先试水，预计未来还会有更多的轻工上市公司参与设立，由此掀起新一轮并购浪潮，与并购标的形成协同效应，为经营模式的转型升级奠定基础。我们相信，凭借其模式创新优势，并购基金必将在轻工行业并购浪潮中开启新一片蓝海！风险提示由于兼并收购属于高风险投资，因此并购基金在运作过程中蕴含着较大的不确定性；资本市场监管机构对并购重组的监管态势存在转向的可能性。