信息科技关注券商创新引领信息化投资

信息科技：关注券商创新引领信息化投资 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

走势回顾：上周计算机跑输沪深 00我们统计上周从4月2 日至4月27日，上周计算机板块跑输沪深 00。计算机板块涨幅为-4.44%，而沪深 00涨幅为-0.0 %。

年报&一季报业绩已经部分体现行业景气度较低态势2011年收入增速基本符合预期，但由于费用率提升，以及增值税退税不到位，导致净利润增长低于预期。2011年年底行业销售费用率和管理费用率较之同期都有所提升，且由于增值税退税不到位，导致净利润增速低于预期。另外，由于受到“国家重点布局内软件企业”认证延迟的影响，绝大多数公司的所得税均按15%核算（去年同期享受10%的优惠税率），也对利润形成一定程度的负面影响。

今年一季度收入增速基本稳定，但由于毛利下滑、费用率提升，导致净利润增速低于预期。

行业报告1、《券商创新引领信息化投资新高潮——证券信息化深度研究》，年，整个证券业总资产不及高盛的1/ ，净利润仅与摩根士丹利一家公司相当。

而在图27的线性空间中 我们认为，券商多年蛰伏最重要是因为缺少创新，而创新将成为今后一段时期券商的主旋律，即将召开的“券商创新大会”有望加速这一进程。

1）金融=数字，是信息技术最大有可为的领域，IT技术已经从根本上形成推动金融创新的原动力，业务需求和信息技术的结合将不断推动金融产品和服务的创新。美国金融业在信息技术方面的战略性投资占全部信息技术总投资的20%。

2）国内证券行业IT投入与发达国家差距明显，目前恒生证券业务收入在券商收入中占比尚不足2‰，而美国的水平估计在6%左右。监管过严、创新不足一方面制约盈利能力，另一方面影响IT投入积极性，是IT投入不足的深层次原因。

）从先后顺序来看，创新率先受益的是证券信息化企业，包括交易系统、营销系统以及金融信息服务等方面，然后证券公司盈利提升，这又会促进IT投入增加。IT投入从刚性走向弹性，证券信息化企业受益更早且程度更深。

我们重点推荐恒生电子，建议关注东方财富、金证股份、同花顺、大智慧等。

2、计算机行业2011年年报&2012年一季报回顾：行业景气尚未复苏，费用刚性导致利润低于预期，行业观点：首推低估值大市值公司维持前期观点，我们首推低估值的大市值股：恒生电子、东华软件、用友软件、广电运通、软控股份。同时建议继续关注全年业绩确定性高、估值合理的中小市值股：

万达信息、梅安森、汉得信息。值得注意的是，目前创业板公司受到创业板公司退市因素的影响形成系统性下跌风险，我们认为待泥沙俱下的局面过去之后，创业板的估值必定出现分化。业绩增长确定的公司有望回归合理估值，而业绩增长不达预期导致的估值陷阱则需要规避。

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