高考加油煤炭石油量价基本平稳荐5股魏家

煤炭石油：量价基本平稳 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

业绩概览：前三季度盈利同比稳健增长， 季度环比小幅下滑18年前三季度煤价变化整体好于预期，各煤种均价同比仍有不同程度提升。受益于煤价高位运行、长协煤占比提升和产量的小幅增长，根据国家统计局数据，前三季度，全国煤炭开采和洗选业实现主营业务收入1.79万亿元，同比增长5.8%，实现利润总额2 27.5亿元，同比增长14.5%。

前三季度：我们覆盖的27家煤炭开采公司合计营业收入和归母净利润分别为680 .6亿元和715.4亿元，同比分别增加5.5%和7. %。而扣除中国神华后合计为4862.8亿元和 62.7亿元，较17年同期分别增加5.1%和16.8%。

分季度：由于人工、环保等支出增加，成本费用提升相对较快，多数公司 季度业绩环比有所下滑，各公司1、2、 季度归母净利润合计分别为244.1亿元、242.9亿元和228.5亿元， 季度环比下滑5.9%，不过仍高于去年同期。不考虑盈利下滑较多的兖煤， 季度各公司合计归母净利也仅下降约2.2%。

财务分析：毛利率和净利率升至 %和12%，资产负债率降至55%以下盈利能力：前三季度各公司盈利能力仍在持续改善（未剔除非经常性损益），仅平庄能源一家公司发生亏损，各公司毛利率，净利率，ROE平均分别为 .1%，11.5%和8.6%，较17年同期分别提升1.4、1.0和0.7个百分点。

其他指标：前三季度各公司期间费用率均值14.4%，同比基本持平；各公司经营性现金流净额平均为56.1亿元，同比增加4.4%（除神华外均值为 2.2亿元，同比增加 6.5%）；投资支出方面，包含神华在内的总支出为 89.7亿元，同比下降1.4%。各公司资产负债率均值为54.5%，同比下降1.4个百分点。

经营状况： 季度产销量较平稳，吨煤成本涨幅较大，吨煤净利仍处高位产销量：前三季度披露经营数据的各公司合计合计产量和销量分别为6.0亿吨和9.0亿吨，同比分别增长5. %和6.8%。第 季度各公司合计产量、销量分别为2.0亿吨和 .1亿吨，环比分别贷款利率变化前每月还款额为4035元；利率调整后增长0.4%和0. %。

价格成本：相比2季度，多数公司第 季度煤价环比仅有小幅增长，平均涨幅为1.2%。第 季度各公司吨煤成本环比平均增幅达7.5%。

吨煤盈利：前三季度各公司吨煤净利（按照扣除非经常性损益后净利润与产量比值测算，包含其他业务盈利）平均约为10 元，同比增长约2 . %。其中，吨煤净利较高的公司包括：开滦股份、陕西煤业、兰花科创、盘江股份、昊华能源、上海能源、中国神华、中煤能源等，均达到110元以上。

观点：产地供给维持偏紧状态，煤价延续高位运行，板块估值优势明显煤炭市场方面，10月下旬以来港口煤价弱势下行，近期调整节奏有所放缓，而产地价格延续稳中上行，目前动力煤处于需求淡季，港口和电厂库存也处于中高位，不过由于供给偏紧，港口库存已开始出现回落，预计短期煤价仍有压力，但调整幅度可能有限，测算山西、陕西和内蒙产地价格相比港口价差处于历史相对较高水平（表明即使港口价格下跌，产地下跌压力不大）。沙子中的水份留下了足迹焦煤方面，10月初主流焦企相继上调焦煤价格 元/吨，焦煤焦炭产业链由于环保逐步升级供给受到限制，进入旺季需求也有好转，近期海外煤价也有快速回升，短期焦煤价格也有望得到支撑，焦炭价格受环保因素影响有望继续上涨。

板块方面，近期各煤种价格表现均好于预期，短期和中长期煤炭供给和需求增速均小幅增长，煤价有望维持中高位。年初以来秦港5500大卡煤价均价65 元/吨， 季度多数公司盈利环比基本平稳，其中焦炭公司 季度业绩表现突出。

中长期，煤炭行业供需有望维持基本平衡，预计市场煤价中枢有望维持600元/吨以上价格，此外煤炭企业资本开支逐步下降，分红能力也将逐步体现。目前板块估值仍较低，预计后期煤炭悲观情况有望逐步好转，继续看好陕西煤业、中国神华等低估值动力煤公司，同时建议关注焦煤和焦炭龙头潞安环能、淮北矿业、金能科技、开滦股份等公司。

风险提示：宏观经济增速低于预期，进口煤过快增长，煤价超预期下跌，各公司成本费用过快增长。

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