高考加油江海证券企业被动补库存去库存化趋势明显魏家

江海证券：企业被动补库存 去库存化趋势明显 类别： 机构： 研究员：有很多照明灯具品质的不稳定

[摘要]

6月份，CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比上月回落1.8个百分点。主要分项指标中，新订单指数为52.1%，生产指数为55.8%，新出口订单指数为51.7%，购进价格指数为51.3%，产成品库存指数为51.3%。

简评：

内外需增长放缓，经但是为人素质可能太差济回调6月PMI指数继续走低，新订单和新出口订单的连续下滑主要反映了内需和外需增长同时放缓。近期政策调控力度不减，政府对传统产业淘汰落后产能施加的压力加大，以及楼市新政对投资的影响逐步显现，我们预计6月地产投资数据将开始回落，工业生产增速持续下行趋势明显。考虑到近期外围的领先指标出现转向，外需滑落，国内经济已经回调。

企业被动补库存、去库存化趋势明显PMI的11个分项指标中，包括新订单、出口新订单、生产指数、购进价格指数在内的10个主要指数在6月都下滑，只有产成品库存指数继续走高，表明需求下滑导致企业的被动积压产成品库存现状。步入二季度来，黑色和有色金属冶炼及压延加工业，石油加工及炼焦业景气度开始下降，最近生产指数均回落到50%以下。

一季度经济冲高后带动中上游制造业产能大幅扩张，调控背景下，三季度去库存化趋势明朗。

出口增长即将回落5月以来欧美数据整体表现不佳且有偏于恶化的趋势。美国消费信心下滑，企业的库存投资大幅减弱，欧洲的PMI指数持续下降，债务危机对实体经济影响加重。

我国的新出口订单指数3月高点之后连续回落，反映了外需的变化。我们认为6月出口增速较5月放缓，下半年进入下降通道。

短期通胀压力继续缓解6月购进价格51.3%，较5月大幅下滑了7.6个百分点，表明通胀压力继续得以缓解。资金面的压力和实体经济需求潜在下滑背景下，商品市场工业原材料价格向下的压力较大，注意到铁矿石、有色金属等价格近期下跌明显。我们预测PPI6月已经步入下降周期，CPI在翘尾因素推动下小幅上升，6月CPI在3.4%。由于今年夏粮稍有欠收，粮食食品价格影响下半年的CPI走势，三季度是高点，四季度回落，真实高通胀压力不大。

当前部分中上游行业的的原材料购进价格下跌快于工业品出厂价格，有利于减轻企业的原材料成本。但考虑到终端需求的大幅下滑，企业盈利将有所下调，总体而言，生活消费品或者必须消费品的业绩表现或相对较好。