商业零售全面看多实体零售荐股源泉

商业零售：全面看多实体零售 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

实体零售延续复苏，公司呈现不同程度的向好，单三季度营收增速下滑不改向上趋势。从零售板块上市公司三季报的情况来看，实体零售板块自去年四季度开始呈现复苏迹象，今年前三个季度依然延续复苏态势，第三季度单季由于受到月份持续高温和9月份中秋节错位效应的影响，行业内上市公司收入增速略有下滑。我们认为，行业趋势性向好的发展势头不变。实体零售进入趋势性向上周期，持续时间至少为 -5年。核心逻辑主要有以下几点：1）经济回升和居民收入的提升带动消费需求的增长和零售的增长；2）高压反腐对行业的负面冲击正在逐步被居民正常的消费升级所抵消； ）随着居民收入的增长和消费升级，线上消费的吉芬商品属性体现越来越充分，线上无法满足居民日益增长的对美好生活的需求，线下客流理性回归；4）线下零售企业过去几年持续推进业态调整和更新，未来几年将持续焕发新的活力。

当前股价处于黎明前的黑暗期，全面看多实体零售，上调行业评级至“看好”。当前时间点，我们全面看多实体零售板块。超市板块继续坚定推荐永辉超市，目标价14元。百货和其他零售板块，推荐估值安全边际充足，公司基本面出现持续性向好的优质百货公司。推荐：王府井、天虹股份。建议重点关注：鄂武商A、重庆百货等。近期由于受三季度单季收入增速下滑的影响，板块内部分个股出现了不小幅度的调整，我们认为，不用担心，近期股价下跌是黎明前的黑暗，可能是未来几年之内的最后一跌。建议底部布局。

重要信息回顾：

2017年前三季度行业整体弱于市场，永辉超市涨幅第一。本周以来，零售行业各家公司2017年三季报都已陆续发出，从市场表现来看，截至9月 0日，申万商业贸易指数下跌7.51%，在申万28个一级行业中排名第24位，相对于沪深 00下跌2 .41个百分点；第三季度单季表现在申万28个一级行业中排名第17位，相对于沪深 00下跌0.95个百分点。个股方面，涨幅前三的个股分别是永辉超市（涨幅65.9 %）、鄂武商A（涨幅2 .97%）、重庆百货（涨幅17.44%）。

行业整体盈利能力持续大幅改善，营收扭转自去年Q4以来的颓势，前三季度扣非净利润增速大幅超出营收增速，期间费率控制有效帮助业绩增速。2017年前三季度，申万商贸零售板块47家公司整体实现营业总收入4426. 1亿元、扣非归母净利润99.86亿元，较去年同期分别提升9.25%及提升58.81%。

百货板块营收增速提高和期间费率改善使百货板块盈利能力大幅改善。2017年前三季度百货板块扣非净利润增速94.55%，高于营收增速2 .50%，毛利率小幅下滑0.50个百分点，盈利的改善得益于营收的大幅提高以及期间费用率的改善。

永辉超市带动超市板块大幅改善。前三季度超市板块营收增速同比增速8.14%，同比扣非净利润大幅增长，为101.46%。毛利率和扣非净利率分别同比大幅提升0. 8和0.87个百分点个百分点，期间费率降低0. 1个百分点。

要点是北约2014年大规模撤军后多业态板块毛利率、扣非净利率以及期间费用率同比去年前三季度均得到改善。2017前三季度多业态零售板块营收规模同比小幅下滑1.94%，扣非净利率增速2.82%，同比去年前三季度由负转正。毛利率、扣非净利率同比提升0. 、0.09个百分点，期间费用率下降0.18百分点。

专业连锁板块前三季度营收、扣非净利润增速同比大幅改善。2017前三季度专业连锁板块营收同比增速8.48%，扣非净利润增速44.70%，两项数据增速同比去年前三季度均大幅提高。毛利率同比小幅下滑0.12个百分点的同时扣非净利率同比提升0.22个百分点，得益于整体盈利能力的改善，板块前三季度整体期间费用率同比降低0.10个百分点。