經濟學家房地產下行是拖累經濟的最大因素

经济学家：房地产下行是拖累经济的最大因素

“房地产行业的持续调整，会对建筑活动、重工业和整体经济造成一系列负面影响，从而导致中国经济处于一个逐渐放缓的状态”瑞银中国首席经济学家汪涛近日在接受《》专访时再次表达了她对中国房地产市场的耽忧

房地产进入长时期深度调剂

：你对当前中国的经济增长持何种态度是偏向于悲观还是乐观

汪涛：我对中国经济长期增长前景持谨慎乐观的态度，但是短期来看，中国正处在房地产行业下滑时期的一个转型和调剂由于房地产行业将进入一个比较长时期的深度调整，其所造成连锁反应的影响会继续表现出来，所以即便政策不断给予支持，整体经济增速还是会逐渐下降，但依然会是一个软着陆的态势预期今年全年GDP增速为7.3%，明年为6.8%

本次房地产的下滑不同于以往，本轮调整主要因为新增住房供给超过了内在需求，库存高企、建设体量大，支撑投资性需求的诸多因素正在消退与此同时，一二线城市与三四线城市的供求错配

已出台的一些政策调剂能起到和缓市场调整的强度

，但改变不了房地产市场步入下行通道的趋势同时，需加快三四线城市的户籍改革力度

：那近期有哪些利好因素可以对经济增长构成支持

汪涛：近期，一方面美国延续的经济复苏对中国出口构成一定利好，实际出口还是在逐渐回升；另一方面服务业相关行业的发展是比较看好的，尤其是医疗、保险、养老，还有一些管制比较少的如互联、高科技等

不过，从中国的经济结构来讲，目前房地产和重工业仍占比较大，虽然前期其对经济的拉动作用还是比较大的，但其他因素即便有一些好转，也无法抵消这些负面因素所造成的影响

仍有进一步降息可能

：你如何评判央行最近的降息政策短期内，货币政策是不是还有进一步宽松的可能性

汪涛：此次调剂在时点和幅度上都超出市场预期今年以来央行采取了多种“定向”流动性操作，使得银行间市场流动性宽裕、货币市场利率和债券收益率明显下落，但银行贷款利率鲜有变动这造成全社会融资成本居高不下，并在通胀下行的背景下致使实际利率快速攀升事实上，虽然贷款利率上下限已全面放开，但贷款基准利率目前依然是银行贷款定价的中枢因此，此次降息应能更直接、更有效地引导融资成本下行

降息有助于和缓目前偏紧的金融条件，但其实不代表现阶段货币信贷政策取向已转向全面宽松降息最主要的效果是减轻债务偿还压力、改良企业现金流和资产负债表，从而抑制不良贷款生成速度、降低金融风险相比之下，对于目前羸弱的企业信贷需求，降息虽有边际上的提振作用，但在更大程度上需借助于其他宏观措施，而信贷供给也仍取决于数量型和行政性工具，因此预计未来一年信贷增速仍将放缓

2015年仍有进一步降息的可能性，具体时点将在很大程度上取决于宏观数据表现目前预计2015年底前央行将再降息40至50个基点

国内改革需提速

：对当前的金融改革进展你作何评论接下来对哪些改革措施比较期待

汪涛：总体而言，今年金融改革的进展比较符合预期，如同业、企业和个人的大额存单已在试点，RQFII额度在扩大，沪港通正式上线，人民币汇率扩大波幅等这些方面

下一步应该加快银行层面的利率市场化，即存款利率市场化，推进大额可转让存单发行到目前为止，利率市场化都是在外围，就是从理财、表外、影子银行来进行，实际上造成银行存款资金成本被直接推高利率市场化同时还需要存款保险制度和银行退出机制的建立，这些改革措施相辅相成个人比较期待存款保险制度的建立

：沪港通被认为是中国资本项下开放的一大步在你看来，下一步中国开放资本账户的试点是不是会扩展至其他金融资产

汪涛：实际上，目前来看中国主要的资本管制主要体现在证券投资方面沪港通的上线在证券投资方面迈出一大步，但仍有额度管理，这是一个好事情资本项目的开放应当审慎进行，在国内金融改革和国内整个经济改革处于进展比较缓慢的情况下，放开资本账户会对国内造成较大的冲击

：人民币国际化进程是不是需要进一步提速如何更好地做到在岸和离岸市场的衔接

汪涛：央行货币互换，建立人民币离岸中心，提高人民币债券发行量，RQFII额度不断扩大等，这些都是人民币国际化的基础工作，目前也是在一个比较合适的速度中推行，还可以继续做，但没有必要进一步提速由于人民币国际化需要资本开放，资本开放则需要国内改革为条件所以当前要做的是提速国内改革

扩大人民币在国际上的使用，就需要充足的人民币资产可供投资而现在最大的一个障碍就是人民币债券的市场比较小且流动性不足，因此大力发展国内资本市场尤其是债券市场是很重要的一个步骤若要发展债券市场，需要合适的风险定价，则需要进一步推进利率市场化

人民币不具备升值理由

：美元走强或为大势所趋，而人民币目前仍然坚挺，人民币似乎比美元更“强势”

汪涛：随着美联储的加息和美元的走强，如果人民币跟随美元即对所有的货币升值，这对中国的出口是很不利的

人民币不应该这么强劲首先，理论上一般1国贸易顺差占GDP比例达到3%，即可认为汇率已经到均衡点，从基本面来看，人民币目前已到达均衡汇率另外，从资金配置的角度来看，中国经济正在减速而美国经济逐渐复苏，两国之间的利差其实是在缩小美国正在紧缩货币政策，而中国或更倾向于宽松，这样可能会致使资本外流从今年第三季度的资本账户逆差可以看出有资金流出，这也降低了人民币升值的压力

人民币应当真正地做到双向波动，应当有意识地加大浮动区间，而不是总盯着美元不动市场的预期是根据央行的政策举动而变化的，预期人民币对美元年底会在6.2左右

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