造纸印刷包装家居板块强者恒强荐股呢

造纸印刷包装：家居板块强者恒强 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点行业持续景气细分纸种提价超预期，纸企三季报业绩高弹性。就箱板瓦楞来说：年初到4月中旬，旺季后纸价断崖下跌；4月中旬到8月中旬，龙头控量保价+国废缓慢涨价，纸价底部小步慢涨；8月中旬至今，旺季+国废大幅涨价，纸价跳涨。就白卡、铜板、双胶纸来说：年初至6月中旬，在浆价支撑下纸价始终保持高位上行；6月中旬至9月中旬，淡季+浆价回调下纸价向下调整 元/吨不等；9月中旬至今，旺季+浆价回升纸价开始迅速上涨。行业景气驱动下，龙头纸企业绩呈现高弹性。

节后废纸价格大幅回调，本周开始回升。受前期涨幅过高、大厂暂停收货影响，十一节后两周废纸价格大幅下跌，经历两周调整，下游纸企陆续开始收货，本周废纸价格从2 16元/吨涨至2690元/吨。废纸价格经历过山车也相应带动纸价发生波动，本周瓦楞纸价格跌21 元/吨纸551 元/吨，箱板价格仍然维持坚挺，我们认为成本端废纸价格出现波动带动箱板价格出现短期波动是正常现象非需求下滑所致，箱板纸价格即使出现回调也是短期事件。

而经历年行业去产能，造纸行业集中度明显提升，叠加旺季，我们认为纸价短期调整后仍会进入上升通道。对于三家龙头，成本端国废价格回调，11月开始前期额度内外废陆续清关，当前时点成本优势环比提升，龙头吨盈利会继续维持扩大趋势。

相比2013年同期为人民币1,780万元。除去股权激励费用的影响 文化纸龙头陆续发布提价函，四季度吨盈利弹性可期。当前时点成本端仍具有刚性，四季度浆价或维持高位。成本刚性+旺季+上中下游库存处于低位下，近期各纸企继续发布提价函，主要纸种价格纷纷上调元不等，推升整个市场白卡纸本周涨150元至69 元/吨，双胶纸67元至7250元/吨。

我们判断在四季度主要文化纸种涨价行情下，对于对于晨鸣、太阳来说其纸浆自给率高，成本端具备明显优势，其四季度吨盈利弹性可期。当前时点我们继续推荐晨鸣（17年9X）、太阳（17年12X）、玖龙（17年8X）、理文（17年8. X）、山鹰（17年10X）。

三季报强者恒强局面凸显，继续关注优质低估值龙头。今年前三季度一、二、三线商品房住宅销售面积同比下滑28.86%、下滑4.41%、上升9. 2%，地产销售数据逐季承压。作为地产后周期行业，从目前发布三季报的各家居公司企业盈利数据看，三季度增速大部分有所放缓。但明显可见的是欧派、索菲亚二者增速仍领军全行业，欧派单三季度收入增速40.5%，环比提升近6%，其中衣柜增速高达6 %、橱柜增速 0.5%，大家具战略高歌猛进，显示出其对抗地产周期的强大能力；索菲亚单三季度收入增速 5.5%，其中衣柜增速 5.2%、橱柜增速14.5%，整体增速仍位于行业前列。当前时点，配置优选索菲亚、欧派家居，结合17年对应估值水平，志邦股份（17年 4X）、顾家家居（17年29X）、大亚圣象（17年19X）、好莱客（17年28X）类低估值优质品种投资价值值得关注。

风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。