高考加油国都证券预期小改善市场有望弱反弹魏家

国都证券：预期小改善 市场有望弱反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：市场统计估值信息1）阶段风险释放充分，预期小改善，有望助力市场弱反弹。我们在1月策略月报《短期回调见底，阶段反弹在即》中分析指出，此前资金面趋紧、债市调整、汇率贬值、金融监管等利空冲击高峰已过，而宏观基本面企稳、微观企业结构性改善及以国企混改为首的深化改革推进下，为一季度反弹积蓄动力；而年初以来，以资金面反复趋紧、新股发行提速为主的压制因素，使得市场短暂反弹后转为弱势下跌、剧烈震荡放空、及缩量探底。然而，近期美元高位回落、人民币汇率稳中有升、央行创新投放缓解资金面紧张、股市也似乎没有多少。最后一查排名融资供给侧改革等预期正强化或小幅改善，短期市场有望弱反弹。

2）经济L型缓中趋稳，通胀温和回升。2016年中国经济在楼市加杠杆、汽车购置税减免、政府加大基建投资等三大引擎作用下，L型底部缓中趋稳，全年增速较15年小幅放缓至6.7%；消费通胀CPI水平全年温和回升至2.0%，而PPI在国际大宗商品价格底部反弹、国内供给侧改革推进下，已摆脱持续近五年的工业通缩困扰，并于年末加速转正上行。展望17年，经济走势整体有望延续16年下半年以来的底部企稳态势，预计17年经济先稳后缓、GDP增速前高后低，全年或小幅放缓至6.5%附近；预计17年通胀水平先升后降，尤其工业出厂价PPI一季度有望加速上行；但在需求仍偏弱，而生产供给、库存随价格反弹正有所恢复，因此通胀水平整体将保持温和水平。

3）政策展望：宏观刺激政策力度减轻，防风险促改革加码发力。17年我国经济L型底部缓中趋稳，同时也是落实供给侧改革与十三五战略规划的关键之年；但同时，国内外不确定因素与风险仍不少，内有去杠杆压力上升、防范金融风险任务严峻，外有全球贸易格局与地缘政治关系的不确定。十九大将于17年下半年召开，中央经济工作会议定调17年经济稳中求进，政策重心已从稳增长转向防风险、促改革。经济缓中趋稳，稳增长压力减轻，而防风险促改革等攻坚克难任务置前，预计以刺激需求的货币转为稳健中性、边际收紧，财政扩张难以继续发力；同时，17年将深化供给侧结构性改革，落实去产能力度更严、范围更广，国企混改、财税和金融体制改革、金融监管等领域有望重点突破；并着力防控资产泡沫、加强资本账户管制、防范资本加速流出，增强汇率弹性，稳定汇率在合理均衡水平震荡。

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4）中期市场展望：风险释放较为充分，股市存在结构性配置价值。

（1）股市风险得到较为充分释放，改革红利正释放。15年中起，A股先后经历强力去杠杆、连续杀估值、强监管去题材，三次股灾后股市主要风险已逐步消化，同时我国资本流出与人民币汇率贬值压力正减缓；而以供给侧改革、国企混改为首的改革深化落地，改革红利将真正释放；（2）基本面有支撑，局部估值较为安全，局部风险收益率上升。17年经济缓中趋稳，消费通胀温和上行，工业通胀显著改善，工业企业盈利进一步回升，业绩改善有望为股指修复上行提供基本面支撑。同时，当前沪综指、万得全A滚动市盈率分别在15倍、20倍附近的历史合理与安全区间，部分价值蓝筹股的配置价值上升，而创业板在经历近两年的持续下跌、尤其是近期估值加速下探至40倍下方后，局部优质成长股的投资吸引力上升。以上基本面有支撑、局部估值落入安全区间下，股市局部风险收益率上升。

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