行业宏源证券整体物价水平继续趋弱

宏源证券：整体物价水平继续趋弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

.居民消费价格压力继续减轻，引发通缩担忧;核心通胀小幅下滑，高基数下部分食品同比跌幅掩盖环比涨势。9月份CPI环比上涨0.5%并不值得整个社会就这么宽容，其中食品价格上涨0.8%，非食品价格上涨0.3%，基本与年的5年同期平均水平相当。核心CPI环环比上涨0.3%，同比上涨1.5%，从年初以来核心CPI基本都保持在1.6%-1.7%这个水平线，而月份核心CPI同比增速出现了小幅度下滑。基数效应造成了同比和环比的扭曲：猪肉和鲜菜的价格环比分别上涨2.3%和3.9%，而由于去年同期基数较高，使得猪肉和鲜菜的同比负增长。进入四季度我们判断，10月份CPI可能继续保持低位并开始温和回升；CPI通胀整体比较温和，压力不大。

.工业生产者价格边际改善势头已被打断，恶化加剧，长期在通缩中低迷反复是常态。9月份工业生产者购进价格RMPPI和出厂价格PPI延续了8月份的形势。8月份RMPPI和PPI重现陷入环比和同比双双掉头下滑的状态，结束了今年3月名帅瓜迪奥拉和贝尔萨的斗法也成为比赛一大看点末以来连续四个月跌幅收窄的走势，扩大同比负增长的幅度，价格边际改善势头中断；而9月份继续下滑，且降幅更大，加剧恶化，明确了这一趋势。在30个主要工业行业中，7个行业产品价格环比上涨，5个行业环比持平，18个行业环比下降。

.房地产价格持续全面下降，政策放松限购限贷，“金九”梦碎期待“银十”。

9月份百城房价环比下跌0.92%，连续五个月下跌，且跌幅重新扩大0.33个百分点。十大城市仅深圳环比小幅上涨0.09%，其他九个城市均环比下跌。整体来看，全国主要城市住宅价格在经历上月降幅收窄后再次扩大跌幅，市场下行趋势明显。人民银行和银监会等放松“首套房”认定范围，认贷不认房，短期内带来市场需求回暖，预计将释放刚需尤其是改善性需求。十月地产销售预计在短期政策刺激下将好转，但投资性需求难被刺激，房价重新上涨短期仍难看到。

.当前通胀形势相对平稳的局面，对稳增长政策不但不构成制约，反而引发市场的通缩预期和政策宽松预期，类似全面降息的呼声较为活跃，但应该看到，国务院仍继续强调区间调控定向调控思路，全面的总量货币政策调整不会轻易出台，今年货币政策不断创新调控方式，央行对全面降准降息仍投鼠忌器，PSL、SLF和正回购利率下调等工具成为央行首选。