行业莫尼塔欧美银行困境和大宗商品走势

莫尼塔：欧美银行困境和大宗商品走势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要困境中的欧美大型银行美国银行的盈利能力正随债市收益率曲线的扁平化而遭到削弱，也正经历“多德-弗兰克”金融改革带来的多重后果。全球金融衍生品市场的复杂性，或造成难以预料的交易对手风险。之前美国银行股的大幅下跌是对未来银行监管增强和经济增长乏力双重压力的一种滞后反应。对欧洲银行，市场也逐渐意识到风险增加和盈利能力下降。从政治角度全球大型银行将难以保持目前规模，银行可能会走向“去全球化”的阶段。

对大宗商品走势的悲观预期大宗商品和股市都将继续面对估值下修压力。今年商品价格受到以下几种预期支撑：1）新兴市场经济持续高速增长；2）欧美经济复苏；3）全球通胀继续上行。然而，由于高杠杆水平，全球需求增长的小小减速，足以使得大宗商品市场开始掉头向下。

黄金11岁的少年就是在这里被电流击中的。未必能够摆脱下跌10月初股市和大宗商品的技术性反弹也带动了金价反弹，但市场已意识到投资黄金不再是一个单向游戏。支撑金价长期上行趋势的，是投资者对美元、法定货币、通胀、市场尾部风险的投资替代或风险对冲。出于市场下行时的流动性需求，黄金成为下跌环境中最易出售的资产。至少在目前，预期市场金价将大幅波动，并伴随明显下行风险。

困境中的欧美大型银行在美国，银行的盈利能力正在由于收益率曲线的扁平化而遭到削弱。美联储的官员声称，他们的“扭曲操作”旨在降低住宅的抵押贷款利率，同时也激励投资者离开长端国债市场，而配置到股票和其它更能促进经济增长的积极资产。伯南克声称，扭曲操作是以降低抵押贷款利率为目的，但如果长端和短端的利差可以小到忽略不计的话，银行也不太可能因此增加贷款。甚至收益率曲线的进一步扁平化很可能会抑制贷款而非增加贷款。

美国的银行也正在经历“多德-弗兰克”金融改革带来的多重后果。这一法案正在迫使美国最大的几家银行剥离他们几个最利润丰厚的业务，其中最明显的是自营交易。无论是国会还是美国政府目前都无法对适用于那些“大到不能倒”(toobigtofail,TBTF)的银行的规章制度达成一致意见。事实上，美国财政部似乎要试图收缩这些最大的TBTF银行，使他们不再成为TB对电信运营商和广电运营商均造成威胁。尽管BAT等互联巨头纷纷通过建立产业联盟等方式意图掌控电视屏入口TF。

金融稳定委员会（FSB）和巴塞尔协议III对资本金的建议都敦促全球的大型银行，即那些具有系统重要性的金融机构（SIFIs），相比较小规模的银行具备更多的资本金缓冲。从本质上讲，这是在以减少SIFIs杠杆率的方式减少市场的系统性风险。但是一些大型的SIFIs也在唱反调，认为更大的资本金缓冲将减少贷款和就业机会，并减少这些银行继续作为全球增长主要引擎作用的能力。当股市估值回调、对大银行不信任情绪不断增长的时候，筹集额外的资本也是具有挑战性和昂贵的。

美国官员还担心，全球CDS和其它金融衍生产品市场的复杂性，可能会造成潜在较大但又无法预料的交易对手风险。在这方面，根据最新美国官方对美国银行持有的衍生产品的数据显示，其规模大约在250万亿美元（面值），而其中96％的衍生品的交易活动由5家美国银行完成，分别是：摩根、高盛、花旗、美国银行和汇丰银行（美国），这一结果来自美国财政部货币监理署（OfficeoftheComptrolleroftheCurrency,OCC）的二季度报告。由于此类交易活动大都在与交易对手对赌，一旦任何银行交易对手的失败或处于极度困境将引发连锁的系统性风险。美国的一些监管机构认为，正是衍生品交易高度集中在美国的5家巨头银行带来极大的系统性风险。