山西证券宽财政兴基建是最大期待的

山西证券：宽财政兴基建是最大期待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点G20是观察中美经贸关系走向的重要窗口。市场期待月底G20峰会召开为中美贸易战的胶着带来转机。我们认为虽然此次会议确是观察未来中美经贸关系未来走向的一个重要窗口，但也不宜对结果和对市场的影响报以太乐观的期待。双方如能暂时达成有条件的妥协，自然对短期市场是重要利好，但并不能彻底解决压制当前市场的经济、流动性等基本面的问题；而如果“谈崩”，（事实上我们也没有充足理由排除中美贸易对抗未来进一步升级的可能性）那将会对市场的基本面和情绪预期造成极大的负面冲击。

因此，站在当前略显脆弱的市场处境下，我们应更多从防范风险的角度考虑，做好“最坏的准备”。

抒困基金加速驰援，流动性继续改善。微观层面的流动性有望得到较大程度缓解，从而对市场情绪预期产生积极的提振作用，但考虑到优质企业的识别、个别已发生的“道德风险”的案例，抒困基金的投放也面临较大考验，这可能会延长政策发挥效力的时间。

从银行层面了解到 宽财政、兴基建仍是最大期待。

此前我们也反复强调，国内经济下行压力沉重、企业盈利受损活力减退、外围市场冲击如影随形的环境下，市场的“估值底”并不坚实，也不能构成触底反弹的原动力，我们唯一可以期待的就是政策的积极调整和全面发力为经济基本面带来转机。10.31的中央政治局会议已经明确了稳定经济增长将成为下一段时间各项政策的核心目标，为市场树立了更稳定的政策预期。具体而言，短期需求管理成为重点，考虑中短期内政策施行的难易程度和发挥的效力等因素，我们认为可以期待的政策顺位应是扩大基建、结构性减税降费与适度放松房地产调控。

受地方债务收紧等因素影响，年内基础设施投资增速回落较多。

扩基建和减税费都需要更大的财政赤字空间，我们认为3%的赤字红线亟需突破，功能财政应先于平衡财政。