家用电器家电产能转移行业机会犹存覆盖

家用电器：家电产能转移 行业机会犹存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

他还把自己的姓改了 &投资排序：洗衣机>空调>冰箱>洗衣机&洗衣机行业：需求拓展&格局变化&空调行业：未见天花板&投资建议：关注洗衣机行业二线品牌和空调行业龙头报告摘要：

投资排序：洗衣机>空调>冰箱>洗衣机。（1）产能转移催生洗衣机、空调行业机会。中国生产和需求的层次性中国在家电产业的核心地位将长期保持。由于洗衣机产能的转移尚不充分，商业空调产能的转移才刚刚开始，这两个子行业蕴藏更多的机遇。（2）产品属性决定洗衣机、空调行业销量仍具拓展空间。随着中国家电需求的日趋成熟，我们预计很可能会呈现空调销量与彩电销量逼近，洗衣机销量和冰箱销量逼近的态势，且空调和彩电的年销量接近冰箱和洗衣机年销量的2倍。（ ）洗衣机、空调行业更具有估值优势。

洗衣机行业：需求拓展&格局变化。（1）我国洗衣机产品结构与世界洗衣机市场需求错位长期制约了我国洗衣机企业开拓国际市场。滚筒洗衣机生产能力的提升拓展了洗衣机行业的出口空间。（2）家电需求的联动性、农村购买力的提升以及桶水情况的改善有利于加速洗衣机的普及进程。我们预计家电下乡政策仍将持续，并带动洗衣机产品在农村的进一步普及。（ ）洗衣机进口替代前景广阔。洗衣机是家电产品中外资品牌话语权最高的行业，外资品牌占比近50%。面对外资品牌坚挺的市场地位，国产品牌也纷纷采取策略抢占滚筒洗衣机市场。

由于国产品牌滚筒洗衣机的均价与外资高端波轮洗衣机具有重合区间，我们预计价格的重合将会给国内的洗衣机厂商带来新的机会。

空调行业：未见天花板。（1）商用空调的发展才刚刚开始。2010年以来，国内政府出台的4万亿投资计划效力开始显现，极大的促进了商用空调需求，国产品牌快速发展。目前，美的电器已经超越开利、约克，位居行业第二，格力电器的市场份额也逐步提升，有望实现10%的市场占有率。（2）家用空调市场仍具有拓展空间。首先，气候异常带动空调需求。2010年7月，京东在华北、东北等地区空调销量同比增长高达290%，而华西、华南等南方城市同比增长则为240%，首次出现北方城市空调需求增速超越南方的局面。其次，农村普及的时点即将到来。空调2002年在城市普及时的收入价格比为2.5。我们预计2010年，空调收入价格比将超越城市普及时的数值达到2.7，考虑到农民的消费习惯比较保守，预计未来年将进入空调的加入普及期。

投资建议：关注洗衣机行业二线品牌和空调行业龙头。冰洗行业关注二线品牌小天鹅（产品线齐全、善用美的渠道备战出口市场、整合效益持续、盈利能力提升）以及合肥三洋（内外销渠道持续扩张、变频电机产能释放）。空调行业关注双寡头美的电器（冰洗项目的扩张、商用空调优势地位、强大的软实力）以及格力电器（行业龙头盈利有望提升、商用空调高速发展、出口市场快速扩张）。