高考加油中信建投CPI短期超预期全年温和上涨魏家

中信建投：CPI短期超预期 全年温和上涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、CPI食品项与非食品项均有明显回9月份全省CPI年同比上涨1.4%升。2月食品价格同比4.4%，较上月提高4.9个百分点；非食品价格同比2.5%，较上月提高0.5个百分点。

二、猪肉价格环比上涨，食品价格增速超预期。由于统计局停止发布50城市零售价格数据，对于猪肉等食品价格高频数据，市场转而关注22省市猪肉价格以及商务部、农业部价格指数。

上述几项指标均显示2月猪肉价格环比下跌，其中农业部猪肉批发价格指数环比下跌1.3%左右，22省市猪肉均价环比回落近3%，商务部鲜猪肉价格环比下跌1.4%左右，但统计局公布的2月CPI猪肉价格环比上升近2%，与高频数据背离。蔬菜价格环比也明显上涨，但跟高频数据基本一致，CPI鲜菜环比18%，农业部蔬菜批发价格指数17%左右，基本是预期之内。

三、受服务项影响，CPI非食品项涨幅超预期。三月月报中，我们曾担心春节期间服务价格的上升。从历史经验看，由于春节期间劳动务工人员返乡、旅游增多等因素，通常会在春节前后出现明显上涨。2012年-2017年，2月CPI非食品环比均值只有0.1%左右，但春节位于2月中旬的2013年（2月10日）、2015年（2月19日）与2016年（2月18日），2月份非食品项CPI环比均在0.3%附近。今年2月CPI非食品项环比0.5%，不仅高于历史均值，也明显高于春节位于2月中旬的几个年度。从非食品项构成看，消费品类的衣着与家庭耐用消费品项同比增速甚至有所回落，服务价格同比回升1.3个百分点至3.6%，而3.6%的增速是2014年1月以来的最高值。从具体分项看，涨幅扩大最明显的是旅游、家庭服务与车辆维修服务，趋势上跟春节期间务工人员返乡、旅游增多等因素较为符合；其他服务项涨幅相对平稳。

四、PPI同比回落，符合预期。其中，生产资料同比4.8%，较上月缩窄0.9个百分点；生活资料同比0.3%，跟上月持平。

五、总结而言，2月PPI涨幅符合预期。受服务价格过快上涨、猪肉价格超预期等因素影伍某上门借车响，2月CPI涨幅超过市场预期，但服务价格上涨目前仍属于季节性波动，尚未有全面上涨迹象，猪肉价格变化尚需进一步观察确认。维持全年CPI均值上移，全年均值2.3%-2.4%的判断，PPI均值预计4%左右。