行业联讯证券经济回落初定股市借机修正

联讯证券：经济回落初定 股市借机修正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济回落初定，经济预期修正幅度有限本周8月经济数据出炉，延续7月经济数据的全面回落态势，无论投资、消费、出口，或者工业生产。标志着上半年经济上行期的结束，昭示了下半年经济将有所回落。但这种小波动应无碍前些年经济L型快速下滑后的水平企稳。

经济预期方面，1）下半年以来，出口的回落和制造业投资的低增长，与市场对海外经济的复苏预期略有差距。2）房地产投资作为8月经济数据中少有的还过得去的部分，预期不高是因为地产销售持续回落，在此背景下补库力度和金九银十的地产销售情况值得密切关注。3）基建投资增速有明显回落，但周五盘后国务院发布激发民间投资活力的相关意见，其中还涉及鼓励民间资本参与PPP合作项目，基建稳定经济的作用不应低估。

综合而言，下半年经济回落态势已无可避免，只待市场预期有所适应。市场预期本身并不高，最近情绪高涨主要表现在，1）两融余额不断走高，主题概念活跃，2）股市上涨过程中，伴随商品价格上涨的周期热潮，3）少数卖方“经济新周期”、“朱格拉周期”的声音喧嚣。

股市借机修正，周期板块遇短期扰动，中长期逻辑未变周期股的上涨逻辑开始出现裂痕：一方面因为宏观经济走向引起需求回落担忧，另一方面商品价格波段式上涨至反弹新高后正面临调整压力。银行股的上涨逻辑也出现裂痕：作为受益于中上游行业资产负债表修复的后周期行业，周期落则银行落。

以上作为近期市场回调的一些客观解释，但是拉长时间看，周期板块上涨主要看供给而非需求，因此需求从政府工作报告中也可以看出中国政府推行改革的力度和决心。波动仅对股价造成短期扰动，只要供给侧结构性改革下中上游企业盈利能力的修复常态化，中长期逻辑未变。银行股除了作为后周期行业，本身具备的低估值仍是中长期投资者的偏爱。

整体市场调整中见稳健，长牛慢牛依然可期在市场上行突破3300点整数关口过程中，银行保险等蓝筹权重股起到了很好的引领作用。因此在3400一线遇阻、从而阶段休整的过程中，股市大幅回撤的理由不足。

从本周市场表现看，在周期下跌、银行调整的过程中，地产、建材、家电、建筑等行业很好的起到了稳定市场的作用。

回顾16年以来，市场能够稳稳走出慢牛形态，来自于中国慢牛基因当当售价49元的形成，来自于新常态下这两年供给侧结构性改革的积极成果。基于长期逻辑，市场短期调整，亦调整有限。