行业国海证券基本面无忧资金紧平衡

国海证券：基本面无忧 资金紧平衡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期要点：

11月汇丰PMI初值为50.4，13个月以来首次回升至扩张区间，相比10月终值上升0.9，呈现明显的反季节上升趋势，显示制造业逐步回暖，进一步巩固目前经济企稳回升态势。细想观察，产出指数增速加快，而需求方面的新订单指数弱于产出增长。我们认为，当下经济增长的核心逻辑还要看需求的扩张，我们将持续关注需求项的变化。

预计11月份CPI将回升至2%以上，除了11月翘尾因素以外，蔬菜价格上涨拉动食品CPI回升或将成为CPI见底回升的主要原因。长期来看，生猪市场明年春节后或进入熊市，养猪户将面临实质性的亏损，生猪价格的回落有利于减轻源于食品价格对于CPI造成的压力。

11月主要生产资料价格环比小幅下滑，橡胶产品、有色金属和农资产品下降幅度较大，而能源产品有较明显的回升。CRB从6月至9月企稳回升，预计11月PPI同比降速将继续收窄。但从主要大宗商品11月走势来看8、丰富的促销手段，钢材价格上行略显乏力，煤炭价格低位走平，铝价、铜价有止跌小幅回避不开战争的。升迹象，预计PPI同比回升幅度有限。

十月新增外汇占款大幅低于同期贸易顺差，热钱在即期汇率升值的背景下继续大幅外流，国内资金出逃趋势逐渐恢复至9月QE3出台观望情绪之前的水平。我们预计11月贸易顺差与外汇占款的差距将继续扩大，整体流动性依旧处于紧平衡的状况。