钢铁钢价上涨超预期荐股位置

钢铁：钢价上涨超预期 荐9股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件过去三天，钢材期货连续大涨100元/吨，再超市场预期。我们自12月21日会议提示钢材期货做多机会及板材股配置价值，目前继续看好！评论本轮钢价上涨持续性及涨幅均将超预期。1）季节因素抑制复产。季节性的原料供应紧张及钢厂检修/假期等将压制复产，预计供应压力 月之后才逐步释放。目前统计最后就是来申请的企业越来越少的高炉开工率仍处于下行趋势中。2）补库存平滑需求。钢价上涨将刺激产业链补库存，从而平抑需求淡季，钢价中期底部已经出现。目前低库存（缺货/缺规格）现象仍普遍，补库存尚未完成。而 月之后旺季需求启动接棒补库存，故我们判断：未来 ～4个月供需仍有缺口，仍是钢价上涨的时间窗口，而板材（冷轧）等有基本面支撑的品种旺季需求弹性更大，趋势更强。

冷轧吨毛利将挑战14年下半年。根据最新调查，板材类已经处于盈亏平衡甚至为例，长材也快速扭亏。按照上述节奏及历史经验估算钢矿涨幅，判断 月份绝大部分钢材品种将实现全行业盈利（供需最差的中板类不一定），而需求端有改善的板材（冷轧类）将非常可观，我们判断 月份冷轧毛利将恢复至接近14年下半年的高盈利状况（吨毛利400+元）。部分冷轧占比云南元阳的红米、湖南湘西的腊肉、陕西合阳的小米、宁夏中宁的枸杞……这些隐没在广大城市腹地和村落里的特色农副产品高、盈利对冷轧依赖度大的企业将取得不错的经营利润。

冷轧产能利用率有望中期上行。冷轧是本轮领涨也是唯一有基本面的品种。受汽车行业受益购置税减半及后续汽车下乡政策预期影响，预计16年汽车销量有望增长10%以上（其中乘用车接近1 -15%），年仍有望保持个位数增长。而16年冷轧新增产能仅200万吨，增幅1.5%，测算产能利用率16年将接近87%，阶段性有望超过90%，达到14年下半年的高水平，盈利也将非常可观。年产能利用率也有望进一步小幅改善，即冷轧行业景气度中期向上，汽车板行业弹性最大。

供应侧改革助推行业去产能。市场化去产能逐步演进中，去产能案例层出不穷，2015年下半年便出现松汀、兴隆、汉钢、马钢合肥、港陆等事件，包括企业现金流断裂、裁员、欠薪等现象，我们测算2015年至少已实质性去产能近 000万吨（不考虑表面关停随时可能复产的），相当于总产能 %。马钢合肥公司停产及淘汰落后专项基金出台，意味着政府开始解决最核心的障碍：就业及补贴问题。进一步去产能值得期待，判断15年底16年初将是关键时间窗口。

钢铁股严重滞涨、估值洼地。本轮反弹钢铁落后大盘20个百分点，是少数几个未涨板块。目前龙头宝钢PB仅为0.8，处于近年低位。看好板块在短期涨价、中期需求回升（汽车及出口）、长期去产能三重背景下的估值提升，最看好冷轧类。

投资建议看好板材配置价值，投资标的首选低估值龙头的宝钢、鞍钢、首钢、武钢、河北钢铁，以及高弹性品种的华菱、本钢、新钢、马钢等。