家用电器家电下乡政策退出不影响行业销量转呢

后者初期有可能出售铝和钻石以及加拿大铁矿业务。 家用电器：家电下乡政策退出不影响行业销量转好趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议近期行业观点：1）销量增长——4Q行业增速在去年同期低基数下料有反弹（预估空冰都能较大幅度正增长；从奥维10月周数据来看空冰洗电10月零售都实现了正增长，统计局

【数据偏乐观】10月产量空调+ 1%、冰箱+ .4%），但难改全年个位数下降的结果；1 年行业增速会较今年好转（除冰箱）。2）盈利能力——白电有望同比环比都保持稳定（QE 后大宗原材料价格环比反弹后除钢以外又回到QE 前水平，10月成本同比降 %），但电视面板成本上升；全年盈利能力白电提升、黑电略降。 ）政策面——家电下乡11月底将有9省市退出（内蒙/辽宁/黑龙江/安徽/湖北/湖南/广西/重庆/陕西），有关部门正在研究接续政策（上周财政部又召开会议听取意见）；家电节能补贴产品占比已提高到50%以上，有助于企业提升产品结构，本次财务处理基本不影响利润表。4）竞争格局——优秀企业份额提升，家电下乡政策退出和节能补贴政策实施更有利于集中度提升。

近期行业策略：四季度总体维持“增持”评级。10月我们认为家电板块会因三季报利润增速继续明显好于全部A股而有相对收益的判断已得到印证。11月我们本来看板块调整（因前期相对收益以及市场对家电下乡政策开始退出的担忧而相对跑输市场），但我们又认为龙头公司如相对回调10%又将是买入的好机会（至1Q1 能收获估值切换的上涨空间）；近期由于市场也有预期家电下乡政策可能延续，而且我们估计10月终端零售量及空冰出货量都将正增长、属于行业景气度的质变（接下来正增长很有希望持续下去），所以现在估计11月的调整幅度不大，不考虑波动目前就可以布局至1Q1 的估值切换空间（%）。

近期个股推荐：继续重点推荐竞争力突出且估值最低的格力电器、青岛海尔（海尔相对受政策预期变化的影响大），品牌竞争力强、发展战略清晰、细分行业及公司均处在较快成长期的老板电器，4Q因 2寸面板上涨而盈利上升超预期、PB/PS均触底的TCL集团，今明两年受益于液晶电视代工比例上升及LED业务快速增长而业绩快速增长且低估值的兆驰股份（近期面板紧张和价格上涨对公司略有负面影响），建议关注下半年业绩改善明显、或有增发需求的合肥三洋，今年业绩增速与估值均触底、未来当业绩增速上升能带来估值弹性的阳光照明、三花股份。11月组合：格力25%、TCL集团25%、老板20%、兆驰20%、海尔10%。

一周市场回顾上周沪深 00涨跌幅-2.8%，家电以-1.7%跑赢；11月以来沪深 00累计涨跌幅- .4%，家电以-2. %跑赢。目前来看家电板块的走势印证了我们的行业策略（详见上文）。我们11月配置组合本月涨跌幅为格力-1.5%\\TCL集团+4.0%\\老板-9.1%\\兆驰-12.4%\\海尔-2.1%；兆驰和老板未跑赢市场，格力、TCL集团和海尔跑赢市场和行业。兆驰跑输主要因为市场担心面板价格上涨对其四季度业绩的负面影响，我们最新跟踪情况是公司已与京东方签订采购大单，11月中旬起面板供应紧张将得到缓解。老板基本面未出任何问题，只能理解为弱市下由于公司相对估值偏高而股价回调。

一周行业回顾奥维零售周数据点评：1）11..11周589个县市的 754家监测的空冰洗零售量增速分别为+5.1%、-4.4%、-5.4%；4288个监测门店的液晶电视零售量增速为+24.6%；今年以来累计零售量增速分别为空调- 0.2%、冰箱-27.4%、洗衣机-29.4%、液晶电视-12.9%。10..11两周空冰洗电累计YoY分别为+1%、+2%、-2.4%、+29.6%，除洗衣机外都是正增长，考虑到双十一电商大促的因素，线下有如此增速算是不错的数据。2）从品牌零售量份额看近期日系品牌份额略有恢复，其他变化不大。