高考加油平安证券节奏提前红到1月魏家

平安证券：节奏提前 红到1月 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

12月25日沪指再度大涨2.5 %，地产领涨，金融、建材、环保、传媒等板块活跃。

平安观点：

寻根问底：市场环境在改善。今日市场上涨表面源于城镇化细则出台预期的推动。但本质而言，其上涨逻辑和前期反弹并这导致的一个严重后果就是日本国民没能直接感受到历史现场的冲击无二样，也和我们周一报告《价值到底，概念为王》中所说一致，本轮行情主要源于两个因素的推动：第一，以影子银行监管趋严、信托兑付风险暴露为标志，市场接受的无风险利率趋于下降，由此带来估值修复动能；第二，以经济数据和政策预期的好转为基础，以QE4和财政悬崖带动的外部资金流入为催化，市场的风险偏好开始上升，由此推动风险资产的反弹。正如我们年度策略《破冰之旅》所言，无论做何种宏观政策情境推演，经济好改善盈利，经济差推升估值，市场环境都会出现好转，很容易点火即着。

节奏推演：行情未到结束时。近期市场普遍担心行业和风格的快速轮动可能导致行情的提前结束。逻辑上判断，如果本轮反弹的核心推力来自无风险利率下行和风险偏好上升的话，行情何时结束将取决于上述主要变量将在何时出现逆转。无风险利率看，近期信托兑付问题依然层出不穷，该指标短期仍在持续下降的通道中；风险偏好看，经济数据是基础，考虑春节时差因素（12年春节在1月，1 年春节在2月），同比数据好转将持续到明年1月；而目前市场对于各种政策事件的解读依然偏于乐观（比如城镇化、IPO排队企业重审、地产调控等）；再对于这个逆袭的奇迹考虑香港市场传递的愈发严重的对冲压力，市场风险偏好依旧未看到逆转的迹象。我们坚持昨日周报的判断，行情应可持续到1月，但春季行情提前预演将削弱2- 月市场表现，可以到1月中下旬再观测阶段退出的的时间窗口。

配置选择：价值和概念两端。延续周报“价值到底，概念为王”的配置逻辑，在主要行业板块估值修复初步完成的背景下，行情的扩散只能沿着两条路径展开：一是估值和盈利匹配度依然较好的板块，包括银行、地产、机械和部分消费类行业，这些板块目前时点仍有估值修复的空间；二是估值地心引力较弱的板块，比如环保、军工、农业等存在明确政策驱动的热点主题。确定股打底仓、主题股做弹性依然是当前阶段的配置准则。另外，对于那些估值短期已初步得到修复的板块，如汽车、建筑建材等领域，则需要密切关注行情从核心品种向边缘品种扩散所带来的交易性机会。