行业长江证券美国经济衰退预警信号复盘

长江证券：美国经济衰退预警信号复盘 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点美国经济景气回落或趋加速，警惕固定资产投资大幅下滑、加剧经济衰退风险随着美国经济进入景气回落阶段，生产、投资及消费数据等普遍延续下滑趋势。

近期，美国公布的经济数据普遍下滑。其中，2月工业产出同比由3.9%降至3.6%，核心资本品订单同比由4.3%降至2.6%，零售销售同比由2.6%降至2.1%。

事实上，2018年4季度以来，美国数据在持续走弱、经济已进入景气回落阶段。

复盘历轮美国景气回落阶段，企业主动去库存往往导致经济下行速度加快，私人固定资产投资增速由正转负一般拖累经济陷入衰退。回溯历史，企业主动去库存一般导致美国经济下行加快。同时，私人固定资产投资增速由正转负，往往拖累经济陷入衰退；投资下滑中，地产投资增速一般较设备投资等率先转负。

随着贸易摩擦扰动衰减、私人部门从被动补库转向主动去库，本轮美国经济景气回落或趋加速。2018年2季度以来，美国制造业开始去库存，但批发商因担忧贸易摩擦等被动补库、推高总私人库存。随着库存领先、同步指标大幅下滑，及贸易摩擦扰动衰减、批发商库存行为回归正常，美国私人部门趋加速去库存。

4季度美国地2418产投资增速已降至负值，警惕设备投资等大幅下滑、加剧经济衰退风险。2018年4季度，美国地产投资增速降至-3.3%。由于居民住房购买力难获显著改善，美国地产投资趋持续承压。同时，核心资本品新订单增速等领先指标的下滑，预示美国设备投资增速趋继续回落。根据历史经验，警惕设备投资大幅下滑、导致私人固定资产投资负增长，进而加剧美国经济衰退风险。

宏观经济跟踪：美国3月非农新增就业好于预期，欧元区3月CPI小芳介绍不及预期美国：3月非农新增就业19.6万人，高于预期17.7万人；3月ISM制造业PMI55.3%，高于预期54.5%。欧元区：3月CPI同比1.4%，不及预期1.5%。

大类资产走势：主要股指普涨，长端国债收益率普遍上行，美元涨、原油涨全球股市：全球股市普涨。美股纳斯达克、标普500、道琼斯指数分别上涨2.7%、2.1%、1.9%。其它股指方面，恒生指数上涨3.0%，日经225指数上涨2.8%。

全球债市：长端国债收益率普遍上行。10Y美债收益率上行9bp至2.5%；10Y英债、德债、法债收益率上行11.6bp、7.7bp、4.4bp至1.12%、0.01%、0.36%。

外汇市场：美元指数上涨0.11%至97.4；其他货币，欧元兑美元下跌0.02%至1.1216，英镑兑美元上涨0.02%至1.3038，美元兑日元上涨0.78%至111.73。

大宗商品：黄金下跌0.22%至1295.6美元/盎司；原油方面，受原油供给收缩等影响，Brent、WTI油价分别上涨4.08%、4.89%至70.34、63.08美元/桶。