行业医疗保健处方药销售模式或生变荐7股

医疗保健：处方药销售模呼吸、心跳均已停止式或生变 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2016年12月24日，CCTV-1 频道在“ 0分”栏目中播报了《高回扣下的高药价》。对此，国家卫生计生委纠风办表示，国家卫生计生委对此高度重视，立即要求上海、湖南两地卫生计生行政部门对报道中涉及的高价回扣事件展开调查，并及时向社会公布调查结果，对涉及的违规人员依法依规严肃处理。

高回扣的背景：以药养医。医生回扣与药品加成为“以药养医”的两种模式。

20世纪50年代，经济十分困难情况下，为了维持公立医院生存发展，明确公立医院药品加成；1985年中国正式启动第一轮医疗改革，核心思想是放权让利，扩大医院自主权，刺激医院创收，弥补收入不足。在特殊的历史背景下“药”的价值被过度凸显，而“医”的价值未被合理体现。这一时期，医药代表出现，他们成为医药企业与医生之间的重要纽带角色。在这个逐步推高药品价格的利益链条中，药品零售价格约50%留在了医生和医药代表环节。

此次事件的直接影响：处方药销售模式或将生变。回顾09年以来的新医改，破除“以药养医”一直是核心主题之一。药改方面，已出台了取消药品加成、降低药占比、招标降价等药政。针对“高回扣”这一现象，则曾在201 年GSK商业贿赂事件之后开展了反腐活动。此次央视的报道和卫计委纠风办的表态或意味着开启新一轮反药品销售商业贿赂，我们认为将直接影响处方药销售模式，过去的高回扣销售模式将受到动摇，药品质量和学术推广能力或将成为药品销售中的核心竞争力。

从政策联动性来看，医药行业利益格局将迎大调整。我们认为此次央视和卫计委对高回扣现象的报导及回应与201 年GSK事件存在背景差别，主要体现在政策联动性方面。201 年仅涉及反商业贿赂，而未解决“以药养医”的根源，因此时至今日，高回扣现象依然常见。而2015年以来的药审变革（仿制品一致性评价、临床试验检查、新药注册改革）、药品定价变革（医保支付价、临床治疗路径）、流通环节变革（两票制、营改增）、医疗体系变革（降低药占比、医疗服务价格变革）等政策联动推出，或意味着国内医改进入新阶段，将有望从根本上解决包括高回扣在内的系列问题，医药行业利益格局将迎大调整。

投资策略：我们认为以下几个领域将受益：1）研发实力和学术推广能力强的制药企业，如恒瑞医药（600276）、康弘药业（00277 ）、丽珠集团（00051 ）、贝达药业（ 00558）；2）院外处方药终端，如布局DTP药房的上海医药（6Hotmail和Flickr均为“D-”级。微软已经承诺修复Hotmail的漏洞01607）、柳州医药（602268）及一心堂（002727）等连锁药店。