行业湘财证券宁波新政创新地方调控新路径

湘财证券：宁波新政创新地方调控新路径 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

本周市场有望弱势震荡。货币政策来看，资金面的紧张及市场利率的上行迫切需要降准等工具缓解，但管理层同时担忧存准率的进一步下调将干扰社会对房价的预期。但随着逆回购规模的进一步扩大，逆回购的负面效应将逐步显现，资金面整体上仍处于偏紧的状况，导致市场估值水平受到抑制。另外，管理层对土地出让市场中“地王”的调控显示房地产调控由之前的限贷限购逐步拓展到土地市场的地王调控，地方政府资金的压力将更加凸显，对地方基建构成拖累。

围绕经济企稳回升与制度改革构建配臵。建议关注受益政策支持保险、证券、建材、化工、家电、酒店旅游和军工等行业。

宁波“26条新政”创新地方稳增长模式。宁波市的创新做法主要体现在以下四个方面：第一，针对的主体不同。宁波市26条新政主要是针对中小微企业，特别是工业领域的中小微企业，主要是从扶持中小微企业的角度推出一系列的扶持政策；第二，政府的定位不同。宁波市政府针对工业特别是中小微企业的角度提出相应的扶持措施；第三，提出的措施不同。宁波市主要是通过财政政策的手段扶持中小微企业，促进中小企业在电子商务平台的买卖交易过程中涉及的知识产权保护问题的转型与技术创新，提出了税收优惠、清减收费等具体措施第四，政策属性不同。宁波市通过26条新政主要是针对供给端的调整，通过加大财政政策的力度减轻税负及鼓励企业的转型升级，这也是中央一直支持的政策方向。而其他地方政府通过放松房地产主要是针对的终端需求问题，本质上解决自身的财政收入问题，而且与中央的房地产调控措施相冲突而被叫停。

宁波新政不具有普遍推广性。除了地方政府的主动性与政策意愿之外，地方政府的财政收入规模也是重要的影响变量。从这个角度来看，宁波市的做法难以在全国大面积的推广，并为其他城市所效仿。宁波市能推出有别于其他地方政府而不是通过放松房地产稳增长的措施，有其财政实力雄厚的支撑。宁波市2010年财政收入达到了5 0.9亿元，位居浙江地级市第二，全国287个直辖市与地级市中位居第九。宁波市雄厚的财政实力支持其可以忽视短期的财政收入来换取中长期的经济结构转型与加快创新。

为什么央行舍准备金用逆回购，且近期物价水平持续走低亦如此？6月底以来，央行明显加快了逆回购的频率与规模，几乎达到了周周逆回购的程度。

我们认为，有两个方面的原因：一方面，6月份的外汇占款又5月份的24 . 亿元回升到6月份的490.85亿元，外汇占款的上升在央行看来抵消了降准的必要性。另一方面，降准对改善市场预期的作用巨大，特别是在目前房地产调控的关键时期，持续频繁的降准或将改变市场对未来房价的预期，而这并不为管理层所乐见。

大规模启用逆回购对市场利率的水平偏负面，将推动市场利率震荡上行。

主要原因是，基于逆回购的特点，在逆回购到期后融资方还将上缴部分逆回购利息给央行，实际上就相当于一定程度上缴准备金。杂乱不堪

降准预期是否“束之高阁”了呢？我们认为不会，未来仍有机会触发下调准备金。从财政存款的规律来看，7月份是财政存款集中上缴的月份，如果外汇占款进一步下降，那么降准的概率将大幅增加。从时间节点来看，如果7月份不降准，那么这一窗口或将延续到9月份作用。