东北证券经济和通胀风险短期切换被搁蹭飞

东北证券：经济和通胀风险短期切换 QE3被搁置 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

核心观点：肯定全球金融风险降低和美国经济的温和扩张，加上原油推高短期通胀的风险，美国的经济和通胀风险在短期切换，美联储宣布维持货币政策不变，目前看年中推出QE3的可能性在大大降低。此短期利好美元而抑制大宗商品价格。

此次美联储会议最大的不同在于对经济下行的谨慎态度大幅改变。第一，希腊债务危机演化成全球金融风险的警报基本解除。会议纪要显示美联储不再强调全球经济下行风险以及全球金融市场风险；第二，再次肯定企业设备和软件投资；第三，首次肯定就业的“显著”改善。

因此，不管是短期经济复苏还是中期的稳定预期，美国经济面临相对积极的正面因素。这决定了再次推出量宽政策的可能性在降低。

并且，经济和通胀风险在转换，美联储对通胀的警惕性在提高。一方面美国当前核心通胀率高达2.3%，逐渐接近年高通胀时期的水平，通胀水平处在较高水平；另一方面，原油价格高企短期推高了通胀走势，美联储也从改变“受抑制”的通胀转变为中短期的通胀隐忧。

还可以使用按压法进行辨别因此，经济和通胀的当前格局延续的话，年中推QE3的可能性将进一步降低。但美联储对房地产和中长期的通胀预期仍维持谨慎，并且下半年的美国经济复苏仍不确定走在强劲复苏道路上，如果期间房地产市场仍未见起色，且股票资产价格较大调整以及整个通胀相对低迷，也不能完全排除QE3。

QE3的缓推在短期将抬高美元指数，但从更长时间看，欧元区经济将逐步从欧债危机的困境中复苏，因此，美元指数或仅仅是延续反弹，且当前美联储不认可长时间的“强势美元”。因此，我们认为美元指数难以形成趋势性的上升态势。

而QE3的缓推将降低全球流动性的宽松预期程度，大宗商品将受此抑制。