长城证券反弹在即反转尚早

长城证券：反弹在即 反转尚早 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

一、宏观与策略：反弹在即，反转尚早二、行业研究本周视点：

银行：信贷存修正预期，给予行业推荐评级有色金属行业：中性（下调）电子元器件：四季度标配评级农业行业：中长期看好农产品价格，提示秋收风险石化行业：油价高位盘整，寻求农药、化纤給力机会钢铁行业：钢价矿价涨势皆缓，估值偏低尚缺触发因素造纸及轻工行业：建议关注业绩成长型个股零售行业：向下空间有限，向上用时间换空间电力设备行业：建议关注电智能化、储能和电气节能等子行业地产行业：精选个股，等待行业基本面转机食品饮料行业：可选消费受益通胀，关注大众消费品龙头扩张传媒行业：关注文化消费和三融合旅游行业：行业景气向上，区域旅游抢眼新能源行业及节能减排行业：维持评级为中性通信行业：推荐（维持）计算机行业：警惕估值中枢调整风险汽车行业：关注高科技含量零部件公司三、本周重点推荐股票组合本周重点推荐：江西铜业，冀东水泥，中国玻纤，西部牧业，凌云股份，国统股份，云南锗业，亨通光电，华微电子。

一、宏观与策略：反弹在即，反转尚早“内需强劲、通胀高企”。11月宏观数据披露，从经济增长的总量指标看，钢铁、机械等重工业增加值上涨推动了工业增加值的止跌回升。从经济增长的结构数据看，投资与进出口形势的反弹带动作用显著。外围经济复苏的同时，保障性住房建设加快、汽车与家电消费提速是根本性的原因；在政府行政干预、增加供给、降低流通环节费用等措施作用下，CPI创新高后本月开始回落。考虑到春节、翘尾影响，2011年CPI将达到4.05%的水平，明年1季度CPI在4.%之间徘徊。CPI超预期的潜在因素在于新兴市场需求，推动大宗商品价格重心再上台阶。

“政策稳步求变”。政策面而言，短期内进入真空期、观察期。加存款准备金率不加利率，显示了管理层对经济变化可控的信心。中央经济工作会议对明年经济的着眼点在于“求稳”，货币、财政政策在表面上不会大收大放。新增贷款、M2分别维持在7万亿、15%左右，将修正前期悲观预期，对股市产生良好的运行氛围。与2010年相比，在政策基调、农业、经济结构、改革、对外、民生等六大方面的阐述中还是体现了新的看点。比如说明突出价格管理，注重水利建设，强调节能减排与循环经济，加强改革顶层设计，发挥进口作用等。

“反弹在限、反转尚早”。政策靴子落地、悲观预期修正，将带动股指产生反弹。

从目前业绩与估值的对应维度看，沪深300指数确实存在反弹基础。我们认为反转尚早，主要是通胀、房价形势超预期。通胀数据在明年1季度前处于“4.%”的敏感区间，大宗商品价格有可能出现价格重心上移。今年房地产两次调控后，房价持续反弹，近期部分区域房价创新高，地王身影频现。税收等新调控政策出台，也将成为紧缩加码的具体体现。从加息的角度考虑，明年还有2次加息的可能性。目前只是政策观察期，加息阴影依然存在。在各种紧缩新政仍有可能推出的背景下，就大盘而言反转的时机并没有到来，还需要观察确认。。

从配置的角度考虑，短期内建议增加有色、钢铁等上游板块的配置，同时对于产业升级相关的高铁、军工、海工等高端制造相关的制造业板块持续加仓。主题投资方面建议持续配置节能减排相关板块，相关公司有可能业绩不断超预期。