高考加油金融货币政策紧缩步入尾声存准率有下调的可魏家

金融：货币政策紧缩步入尾声 存准率有下调的可能 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点8月份信贷规模超预期，存款正常回流11日，央行公布信贷数据情况：8月人民币贷款余额同比增长16.4%，比上月末低0.2个百分点。当月新增信贷5485亿，环比增加559亿，同比增加 亿。居民当月新增贷款1888亿，环比增加126亿，同比少增122亿，其中短期居民新增贷款878亿，环比增加 7亿，同比少增18亿，中长期居民新增贷款1010亿，环比减少211亿，同比少增104亿；非金融企业新增贷款 602亿，环比增加445亿，同比多增166亿，其中，企业短期新增贷款1588亿，环比增加275亿，同比多增62 亿，企业中长期新增贷款1011亿，环比减少 1亿，同比少增1519亿；票据融资当月新增917亿，环比增加264亿，同比多增1122；8月扣除票据后的一般性贷款为4568亿，环比增加295亿，同比少增1089亿。8月信贷新增规模好于预期，可能是由于监管层重视中小企业贷款融包括骰子资难以及保障房建设的问题，加大对中小企业和保障房建设方面的贷款力度，导致企业短期新增贷款较多。居民以及企业中长期贷款环比减少主要是受8月房产市场景气指数下挫以及房地产投资增速回落的影响。票据融资增长较多可能是银行贷款额度有所宽松，也说明银行在平衡风险与收益时对风险方面考虑较多。

8月人民币存款余额同比增长15.5%，比上月末低0.8个百分点。当月人民币存款增加6962亿元，环比多增1 649亿元，同比少增 8 8亿元，其中，住户存款增加265亿元，环比多增6921亿元，同比少增1675亿；非金融企业存款增加 710亿元，环比多增7767亿元，同比少增1255亿；财政性存款增加1015亿元，环比少增 577亿元，同比多增9亿。8月存款增长恢复正常主要是由于非金融性企业存款和住户存款增长所致，非金融性企业存款增长主要是由于贷款派生所致，住户存款增长主要是由于银监会加大对理财产品的监管力度，导致资金回流于存款，但新增存款同比仍大幅减少可能是受负利率影响，居民储蓄意愿不高所致。预计居民存款在9月份将环比季节性较大幅度的增加、企业存款和财政存款在9月份将环比季节性大幅减少。

M1同比增速为11.20%，环比降低0.4个百分点，同比降低10.7个百分点。M2同比增速为1 .50%，环比降低1.2个百分点，同比降低5.7个百分点。M2同比增速较低一方面是M2增长较慢，另一方面也受到口径调整影响，2011年M2口径略小于往年。货币供应量增速持续降低表明央行控制通胀的决心，但可能导致经济增长进一步放缓。

通胀拐点已现但仍在高位，未来出口需求压缩而通胀走低，存准率有下调的可能8月CPI同比上涨6.2%，同比涨幅略降0. %，主要是受翘尾因素减小的带动，未来随着翘尾因素的逐渐减小，CPI将逐渐下调。为抗通胀，短期内货币政策不会放松，未来通胀若回落至4.5%以下，货币政策放松的可能性会较大。

我们估算7月货币乘数为 .47，环比下降 个基点。目前即时汇率与美元兑人民币NDF之差较前期高点有所回落，降至0.0846，人民币升值的预期有所弱化，未来美元可能继续维持强势，热钱流入规模将有所下降，估计未来月平均热钱约为2000亿左右，外汇占款压力减小，有利于物价回落。随着欧债危机的加剧，出口需求将被压缩而国内通胀逐渐走低，届时货币政策或过于偏紧，存准率有下调的可能。由于负利率环境下存款意愿不强，预计未来M1将继续回落，未来若M1回落至10%以有期徒刑10年零6个月下，经济见底可能性较大。