高考加油造纸印刷包装如何看待本轮纸企密集提价荐1魏家

造纸印刷包装：如何看待本轮纸企密集提价 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述根据中国纸统计，2月日，原纸市场密集发布涨价函，晨鸣、APP、博汇、万国纸业等巨头猴首和猪首才最先露面同时宣布提价，最高提价200元/吨。龙头率先提价带动中小纸企陆续跟涨，原纸价格或进入上行区间。

事件评论行业本轮密集提价背后，主要由纸企低盈利背景下的补库行情驱动。年后行业整体库存处于低位，根据卓创一月统计，箱板瓦楞/白板/白卡纸库存天数分别为12/15/22天，环比2018年12月低1- 天；亦低于去年一月和二月水平。受补库需求驱动，行业供需格局阶段性向好。且前期造纸行业景气度下行，各纸品价格普跌15%- 0%，纸企整体盈利承压，2019年1月木浆系纸品毛利率甚至降至5%以内（来自卓创资讯）但不能用于飞行。NASA还计划了一项名为“Sunjammer”的太阳帆飞行器。纸企具有较强提价意愿背景下，造纸行业提价函密集落地；相比去年同期，2019年2月木浆系纸品提价幅度更大，如APP、晨鸣吨纸提价200元，去年同期为100元；而箱板瓦楞纸品提价普遍为50元，去年同期为100元。

造纸板块估值筑底，关注行业拐点机会。2018年，机制纸及纸板月度产量同比持续下滑，2018年10月降至近 年来低点，同比降幅达5.8%。

受行业景气度拖累，纸企盈利能力下滑，并带来造纸板估值承压。根据2019年2月15日数据，造纸板块估值已处于近10年以来低位，PE/PB分别为8.65X/1.12X；10年间板块PE/PB的中值分别为 7.52X/1.91X。同时，值得关注的是，自11月以来，造纸产量同比数据改善明显，12月产量同比增速转正至2.8%，若产量同比增长趋势可以延续，或将是造纸行业基本面复苏信号（详见长江轻工周报：商业纸包行业趋势向上，造纸景气度或迎拐点）。在当期板块估值低点位置，可关注行业拐点机会。

继续看好具备自给原料优势的行业龙头，重点推荐太阳纸业。目前木浆和废纸价格仍远高于自给原料成本，在环保高压背景下，仅极少数纸企拥有充足的原料自给能力，料推动纸企盈利分化，龙头纸企可受益于原料带来的成本优势，加速行业整合。太阳纸业凭借老挝项目占据原料资源这一核心要素，从产业周期来看，其资源的独占性至少在未来的 ~5年内较难被打破，可充分享受原料自给率大幅提升的业绩弹性，以及箱板瓦楞纸扩张的先发优势，迎来戴维斯双击的机会，建议重点关注。同时，亦可择机布局其他具备资源优势的纸业龙头。