行业平安证券进口价格压力进一步减缓顺差继续扩

平安证券：进口价格压力进一步减缓 顺差继续扩大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

进口价格压力进一步减缓顺差继续扩大事项：

海关总署公布2011年上半年进出口贸易数据，月，进出口总值17036.6亿美元，同比增长25.8%，其中出口8743亿美元，增长24%，进口8293.7亿美元，增长27.6%，累计贸易顺差443.9亿美元，收窄18.2%。6月当月进出口总值3016.9亿美元，增长18.5%，出口1619.8亿美元，增长17.9%，进口1397.1亿美元，增长19.3%，当月贸易顺差222.7亿美元。

主要观到2015年夏季日点击量已经达到40亿次。点：

进、出口同比增速延续回落态势，双双跌落至20%以内，与当前国内外需求环境以及去年我国进出口同期高基数的影响，有很大关系。总体状况符合我们对今年进出口增长环境的预期。今年以来，全球通胀和发达国家经济增长速度持续放缓、新兴经济体抑制通胀的紧缩性措施等，都对全球增长造成一定影响，正在对我国产品需求产生滞后影响；国内需求减速对进口的影响也在持续的过程之中；去年进、出口高基数的影响大约会延续到三季度末。因此，三季度进出口同比增速还会继续放缓，四季度趋于回稳，全年出口增速应能达到15%以上。

输入性涨价压力犹存，但进口价格环比显著下降，同时国内进口需求有所下滑。6月主要商品进口额同比增速超过进口量，表明主要商品价格同比仍处于上升状况，对我国国内价格仍有一定输入性压力；但是从环比状况看，原油、铁矿砂等重要能源和原材料类产品的进口价格出现较显著的下降，进口价格环比上涨的压力得以减缓；同时我们也观察到虽然环脚部的移动性以及弹跳似乎都已经恢复到了正常的水准。不过比价格压力减缓，但本月大部分重点商品进口量出现了环比下降，我们认为与国内经济回落，进口需求增长放缓有关。总体而言，国际原材料价格的逐渐回落和我国需求增长放缓，有利于国内物价形势的稳定。

单月贸易顺差继续增加，一定程度上将加剧流动性对冲压力。（1）6月贸易顺差继续扩大至222.7亿美元，但月顺差累计值仍处于收窄的状态，6月份单月贸易顺差数据不足以推断全年，以目前进口增速仍超出出口增速的情况判断，与去年相比，今年的总体贸易顺差规模会小于去年，但仍会有超过1000亿美元的顺差额；（2）从滞后的外汇占款数据看，5月份相比4月份新增外汇占款规模增加约657亿元，6月贸易顺差的持续扩大很可能导致外汇占款规模继续增加，从而在一定程度上加剧流动性对冲压力，使央行货币政策面临挑战。我们认为，随着利率的提高，央行公开市场操作效率有可能提高，从而有可能一定程度替代存款准备金率在流动性数量对冲上的作用。