行业债市窄幅震荡小幅波澜依旧

本周交易所债券市场出现小幅震荡整理，其中尤以企债、指和指最为明显，但是总体向上趋势没有发生改变。指数受基本面消息影响，周三下午一度跳高十分钟，再回到5日均线附近徘徊。目前来看，宏观基本面仍支撑着债市积极向上慢行，毕竟在等新品种推出之前，债市行情不至于会出现巨大震荡，局部的整理也是修复行情的必要手段。

本周消息面上，7月9日，发布今年第8号，要求市场参与者之间的债券交易应当通过全国银行间同业拆借中心交易系统，且债券交易一旦达成，不可撤销和变更。此举被业内看做是治理整顿银行间债券市场的最新举措，对于规范整顿债券市场交易意义重大。业内，近期监管部门的一系列监管措施，均以透明化、阳光化为宗旨，通过强化信息披露与交易监测，让市场更为干净、规范。资料显示，4月份以来，央行已经连续出台多项政策，加大对银行间债券市场的治理整顿。今年5月，中国外汇交易中心发布通知，规定同一机构法人的所有债券账户之间不得进行债券交易。此后，中债登又发布补充公告，严禁第三方过券，封堵二级市场关联交易。除了二级市场加强监管外，中国交易商协会也在“一级半”市场上完善定价估一人买了个40块钱的LV樱桃包值机制，通过市场化发行改革，缩小一、二级市场的价差，打击“一级半”市场的寻租空间。同期，上海清算所等登记托管机构也发布公告，加大了对异常交易的监测。这一系列手段措施，就是为了债券市场更加规范，为将出台的债券工具保驾护航。

此前公布的宏观经济数据表明，6月CPI同比肖家庄及附近村民、各界热心人士百余人见证了这一感人时刻。上涨2.7%，略高于市场预期。我们认为，在疲软经济形势下，物价绝对涨幅有限且市场预期平稳，对债券市场影响有限。6月份CPI数据没有带来压力明显上升的信号，对债市影响有限，市场还在等待下周更多的数据给予指引。但现在经济维持弱势状态已经被市场普遍接受，若没有超出预期的数据出现，也难以掀起太多波澜，市场将趋稳并维持窄幅震荡。

前一段时间的“钱荒”对市场的影响是实实在在的，投资者对债券市场未来走势较为关注。由于本月中旬将面临大量的财政存款上缴，近日发布的通胀数据超预期，8号文影响和资金流动性等因素，从近日资金价格的表现看，机构对于7月中下旬的资金面仍心存谨慎。不仅银行间利率止跌回升，利率债、信用债也都成交稀少，率普遍上升。一级市场债券供给量较6月有所上升，截止到目前，7月前两周的发行量已于6月几乎持平。随着中长期市场资金利率中枢出现抬升，机构对于新债的收益率水平预期也在提升，短期内收益率下行空间有限。

对于今年第三季度债券市场表现，我们认为，面临的最大问题仍然是资金方面问题。监管部门对银行同业业务的规范可能是一个持续的过程，这种杠杆收缩在一定程度上会加剧资金的动荡。同时，外汇占款的减少也可能对资金面产生些许压力。但是，三季度债市基本环境是有利的，宏观经济继续筑底、通胀压力仍处低位，在收益率回到合理区间之后，预计债券市场仍有较好机遇。

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