行业银河证券制造业增长放缓

银河证券：制造业增长放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

供需指标双双回调10月中国制造业采购经理指数（PMI构建自己的核心竞争力）为51.6%，比上月在专家看来回落0.8个百分点，达到今年均值水平，制造业延续扩张态势，但扩张步伐在上月大幅攀升后回落。五大指标来看供需均有所放缓：新订单指数52.9%，比上月回落1.9个百分点；生产指标53.4%，比上月回落1.3个百分点；原材料库存指数为48.6%，比上月下降0.3个百分点。此外从业人员指数持平、供应商配送时间微降。

内外需增速双双放缓。10月新出口订单指数和进口指数为50.1%和50.3%，分别比上月回落1.2和0.8个百分点。已公布的发达国家PMI数据显示美日欧制造业PMI整体稳中偏好态势未改变：美国Markit制造业PMI10月继续小幅升至54.5、欧元区制造业PMI升至58.6，日本制造业PMI小幅回调至52.5。而人民币升值也会对出口需求有一定抑制。

从建筑业商务活动指数和大型企业新订单走势来看，增长动力放缓。10月非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落1.1个百分点。其中建筑业商务活动指数58.5%，比上月回落2.6个百分点。与此同时，10月大型制造业企业PMI回调，中小企业景气度跟随，也反应增长主力出现颓势。

与2016年上半年和2017年4、5月份大型企业PMI调整时中小企业PMI相对坚挺不同，今年下半年中小企业景气度鲜有跟随大型企业景气度提高，相反易跟随其走低。这反映1、短期制造业景气度过度依赖大型企业，2、以中小企业为代表的民间制造业景气度已再度陷入颓势，3、制造业景气度趋于下行。

工业品价格出现明显回调。10月购进价格指数和出厂价格指数纷纷回落，且均低于前低，显示工业品价格上涨动能短期有所衰竭。10月生产量、采购量指数和主要原材料库存均出现小幅回落，在需求放缓、价格涨势放缓背景下，生产动力减弱，产成品库存被动上升。10月产成品库存指数从9月的历史最低点小幅升至46.1。从采购量和原材料库存指数下降幅度来看，企业生产放缓幅度不大，虽然预期下降，但生产的放缓仍会滞后于需求。

10月制造业PMI显示总需求放缓、大宗商品价格回落，制造业产成品库存上升，补库存生产结束。近几个月房地产成交持续下降、房地产投资增速趋于回落、人民币升值对出口需求产生一定抑制作用。预计四季度GDP增速继续小幅放缓，同比增长6.7%左右，PPI有所回调，工业企业利润增速将有所放缓。