东北证券紧缩压力未减箱体格局维持鼓励

他愿意选择国外品牌东北证券：紧缩压力未减 箱体格局维持 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【本周A股投资策略】：紧缩压力未减，箱体格局维持市场运行逻辑：货币回笼力度加大,经济增长面临复杂化上周上证指数反弹至3100点遇阻回落，技术上看是受到半年线阻力，大部分板块出现获利回吐。但内在逻辑却是市场仍然担心经济复苏面临复杂化，3月份央行将继续加大货币回笼力度而导致流动性受压的预期。

在全球经济刺激政策退出战略安排和通胀压力影响下，中国紧缩信贷和货币供应的压力并未完全消减。就3月份而言，到期央票高达6860亿元，央行公开市场操作力度将明显加大。在上周进行的公开市场操作中，央行3个月期央票发行量为900亿元，1年期央票600亿元，正回购490亿元，上周回笼1990亿元，而利率继续持平。在未来3周仍有将近5000亿元到期央票需要回笼的压力下，市场预期央票利率有望进一步走高，从而加剧投资者对加息的担忧。我们认为央票利率存在走高可能，但加息并不会马上兑现。上一轮加息周期来临是在央票利率接近3%的情况下实施的，而目前1年期央票利率只有1.9264%（图1）。可能的事件是央行再次提高存款准备金率，但如果央票利率走高，对市场的反应可能存在一定的压力。

图1：央票利率与存款利率资料来源：WIND，东北证券研究所国务院总理温家宝在政府工作报告时表示，必须全面、正确判断形势，决不能把经济回升向好的趋势等同于经济运行根本好转。国内因素和国际因素相互影响，经济社会发展中“两难”问题增多。我们认为未来经济增长面临复杂化趋势。上周公布的中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，比上月回落3.8个百分点。从各分项指数来看，策略周报3郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

生产指数、新订单指数、采购量指数、购进价格指数回落较明显，回落幅度超过6个百分点。2月份的PMI指数在一定程度上印证了经济运行尚未根本好转的观点，这其中有部分季节因素，未来还需观察3月中旬公布的CPI指数。

本周策略观点：维持箱体整理格局在“经济向上、政策向下”的复杂环境影响下，上周A股出现反弹受阻迹象。

两会受益板块的冲高回落使得市场情绪重新趋于平静。这一特征再次表明缺乏业绩增长、仅依靠资金推动的上涨难以出现稳定的获利机会。

基于本周仍有多项提案将进入讨论阶段，“两会”期间密集的政策信息也有望不断刺激场内资金的做多热情。