国海证券美联储在缩表初期可能会暂停加息的

国海证券：美联储在缩表初期可能会暂停加息 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

它主要用于各种有价证券上 投资要点：

美国劳动力市场已经接近充分就业。2017年3月美国新增非农9.8万人，失业率降至4.5%，劳动力参与率与2月持平为63%，3月平均时薪同比增长2.7%。除了3月东北部地区暴风雪影响之外，我们认为从失业率、累计/平均新增就业、平均时薪增长来看美国劳动力市场可能已经接近充分就业，未来月新增非农就业更可能分布在万人。（1）3月失业率为4.5%，并且自2016年4月后，失业率持续低于5%，而美联储预计的长期失业率水平为4.7%；（2）金融危机期间美国失业人数超过800万，而自2010年迄今累计新增就业人数已经超过1500万人。从年来看，月度新增非农就业自19万逐渐滑落至13.4万，而2017年月平均新增就业人数为17.8万人；（3）自2015年开始，平均时薪同比增速已经从2%左右稳步提升至2.5%以上。

美联储在缩表初期可能会暂停加息。4月以来，多位美联储官员均在讲话中提到了美联储资产负债表的缩减问题。结合上周美联储公布的3月会议纪要，“今年晚些时候”是确定性的措辞，而纽约联储主席杜德利在讲话中提到“如果我们开始让资产负债表正常化，就可以替代上调短期利率，因为它也能起到令金融环境趋紧的作用。”因此，我们认为2017年美联储的路径可能如下：6月与9月分别加息一次并且在12月宣布停止到期债券的再投资。

中美元首的会晤降低了两国贸易战的可能。从会后的官方声明来看，中美之间继续深化友好合作的积极信号明显，中美之间的合作将会涉及到贸易、基建、能源、军事和人文等多个领域。同时，双方就下阶段高层交往和对话合作机制达成了共识，并且确定了今后一段时间内重点合作领域和努力目标。综合来看，双方在深化合作的基础之上秉承相互尊重、合作共赢的原则来处理贸易、台湾、朝核以及南海问题对双方而言均是积极进展。

本周将公布3月贸易、物价数据。

风险提示：经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。