造纸印刷包装家居和造纸板块持续高增长荐

造纸印刷包装：家居和造纸板块持续高增长 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

邓肯的律师暗示他的客户可能不会选择在今年夏天退役。 此前 家居子行业三季报回顾：

17年三季报重点家居上市公司整体收入整体保持较高增长，收入同比增长 4.2%（vs2016年增速20.1%），定制家居龙头仍延续 0%-40%左右稳定增长。虽有前期地产销售火爆的滞后影响，但可以看出主要家居上市公司增速高于行业整体，主要系：1）行业持续整合，龙头依托渠道和品牌力、产品高性价比和终端渠道服务能力，市占率持续提升。2）定制家居企业逐步拓展全屋定制，龙头企业打造多品类大家居战略，未来有望穿越地产周期带来的风险因素。

收入方面，增长较快的仍为定制家居板块。其中定制家居行业17Q1- 同比增长 6.9%（vs2016年 1.6%），定制衣柜行业17Q1- 收入增长42.8%（vs2016年 7.5%）、定制橱柜行业17Q1- 收入增长27.5%（vs2016年25.0%）。定制衣柜行业受益于渗透率提升（成本下降替代手工打造衣柜）以及品类扩张（由衣柜向其他柜体类扩张），收入增速快于定制橱柜行业。前三季度家居行业预收账款同比增长 4.2%，彰显未来稳定订单趋势，为未来收入夯实基础。客单价角度，受益于全屋定制大幅提升和品类不断扩张，主要上市公司客单价明显提升。此外，受益于精装房发展趋势，注重工装市场的公司收入进一步加速。

盈利能力方面，从单季度角度，定制家居类公司呈现出收入增速与盈利能力的权衡取舍，体现出消费市场对定制性价比的关注。因此，信息化程度高（有性价比优势）的定制衣柜企业，与有供应链优势的定制橱柜企业未来更具有发展潜力。

软体家居行业因海绵TDI价格在过去一年上涨超过100%，沙发、床垫等软体家居毛利率回落4. pct至 4.7%（vs16Q1- 9.0%）。