高考加油广发证券A股大分化魏家

广发证券：A股大分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

本期主题：A股出现分化①A股流动性出现分化当前A股流动性出现分化，A股开始出现日均成交额只有百万元级别的股票，流动性向头部股票集中，尾部股票流动性有所降低。最近十年中，多数年份基本没有出现过日均成交额低于500万元的股票，但2018年日均成交额低于500万元的股票从0骤升至11只。另一方面，最近三年A股流动性最好的前10只股票其平均日成交额不断提升。这实际反映了当前A股流动性的分化，即流动性向头部股票集中，尾部股票流动性有所降低。

②A股市值出现分化当前A股市值出现分化，大市值公司的市值继续提升，小市值公司的市值继续缩水。今年年日均市值最大的前十只股票，其单家平均市值规模达到1.3万亿元，比去年提升了17%；与此同时，今年年日均市值低于50亿元股票数量达到1437只，而去年仅与北京类似为776只，今年相对去年近乎翻番。

③A还能为盛大追回被侵权的利润。据悉股股价走势出现分化16年初至今，以沪深300指数相对创业板指取得超额收益48%。16年和17年上涨下跌股票数量比为1:2，而18年（截至6/22）为1:5。

④外资影响力增强叠加行业集中度提升是A股出现分化的原因外资影响力逐渐增强是A股出现分化的重要外部原因。北上资金17年以来流入规模不断扩大，境外投资者偏好公司治理更完善、信息披露更透明的龙头股，潜移默化中改变了A股的生态。未来随着A股MSCI纳入因子进一步提高，预计以龙为首行情将长期延续。

行业集中度不断提升及去杠杆推进是A股出现分化的重要内部原因。

中国传统经济逐渐步入存量经济时代，传统行业中大公司具有多方面资源优势，行业集中度不断提升，传统行业的投资逻辑也逐渐从看行业空间转向看集中度提升。此外，在去杠杆持续推进大背景下，无论是传统行业还是新兴行业，行业龙头均具有无可比拟的资金优势，头部效应将持续有效。

股市流动性跟踪：北上资金暂时净流出，融资余额继续下降陆股通北上资金当周流出22亿元，两融融资余额下降395亿元。

全市场流动性跟踪—“量”：公开市场净投放上周逆回购和MLF合计净投3400亿元。

全市场流动性跟踪—“价”：短端利率上行，长端下行上周R007下行11bp；10Y国债到期收益率下行4bp。

风险提示：外资和去杠杆对A股的影响与预期不符。