行业光大证券一周研报精粹

光大证券：一周研报精粹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、光大宏观与策略研究：

2012年宏观策略2012年中国经济呈现双U走势——通胀U型，增长倒U型。2012年中国经济增长仍然靠内需，内需还是看政策，经济仍旧是个政策市。上半年通胀将继续趋势性走低，于年中见底。不过，随着价格改革以及基数效应的显现，通胀在下半年将再次进入上行通道，走出U字型。在通胀的此番变化下，政策将前松后紧，上半年偏向增长，下半年偏向通胀，令经济增速呈现倒U型走势。2012年GDP增长8.5%，低于今年的9.2%。全年的主要风险来自于欧债危机和国内房地产市场。美国QE3是否出台也是一个变数。

三大要点、一个结论——2011年11月PMI数据点评关注重点11月PMI数中有三大要点值得关注：（1）新出口订单下滑至两年以来的新低，外需进一步走弱；（2）产成品库存继续上升，未来有去库存隐忧；（3）购进价格大幅下滑，通胀压力进一步走低。这三点均指向经济增长加速下滑这一结论。我们认为，面对制造业景气度持续下行，以及最近三月外需的显著疲软，政策会进一步走向宽松。昨日央行之所以意外下调存款准备金率，除担心外汇占款回落带来流动性冲击之外，近来欧债危机持续发酵给中国经济前景蒙上的阴影，可能也是重要的触发因素。毕竟，在决策层看来，准备金率可以超预期地下调，经济不能超预期地下滑！12月行业配臵、月度金股◆我们的组合11月取得了5个百分点的超额收益，下半年以来超额收益在15个百分点左右。站在目前时点上，我们估计未来三个月市场走势仍以震荡为主，向上的可能性大于向下，而空间均相对有限。

本期我们推荐估值切换、政策利好和超跌反弹三条行业选择思路，建议投资者适当超配稳定成长类，小幅低配周期类。

◆我们看好食品饮料、银行、医药、信息服务、农业、餐饮旅游；◆建议配臵五粮液、洽洽食品、民生银行、华夏银行、江中药业、汤臣倍健、天玑科技、东方海洋、峨眉山、南方泵业、桑德环境、宝通带业。

光大策略：11月下旬，会是黎明前的黑暗么？◆总结一下造成市场连续三周回落的主要原因：

第一，从总量层面看，“热钱”流动变化直接影响基础货币公司目前尚未获得核准批文。投放，使得M2持续下行，而11月美元指数反弹、NDF反应出的贬值预期仍在，“热钱”流出在11月份可能继续存在。第二，从边际层面看，企业流动性边际改善进程停滞，但是从10月下旬开始，票据贴现利率始终未能跌破平台。

我们的观点：12月份，市场有望重回上涨区间（市场整体流动性水平有望改善）。上周国内国外负面消息不断，但市场只小幅下跌，表现出当前低估值低位臵下，市场抗跌性较强。

◆资金面资金价格—上周货币市场资金价格有所上升，1天/7天质押式回购利率较上周五上升61BP/62BP至4.03%/4.33%，原因可能主要来自于月末考核因素的影响。在政策“预调微调”的基调下，12月份尚有1万亿左右的财政存款回流，预计货币市场流动性将会出现趋势性改善。

外汇占款—经过分析，我们认为要对“热钱”保持相当的警惕性，目前来看11月份“热钱”继续流出的概率比训练热情空情高涨。截止下午3点20分较大。假设未来从流入1500亿转变为流出1000亿（10月份估计是流出1800亿），由此带来对基础货币投放的影响大约是两千多亿。但是，未来一个月，市场有望看到将近1万亿（甚至更多）财政存款回流。即使热钱持续流出，基础货币总量依然有望大幅增加，12月份市场整体流动性有望出现改善。

二、光大行业视点：

2012年纺织服装业投资策略：待到山花烂漫时行业判断棉花供应充足、价格围绕2万/吨波动，租金、人工成本继续高企外需疲软，出口受压内销受经济下滑、产品售价高企影响，短期存在下滑风险，需密切关注销量受益消费升级、城镇化，服饰长期看好的观点12年品牌服饰企业收入增速可能较11年放缓，但毛利率走强可期投资策略品牌板块：看好产业生命周期位前、增长确定性强的公司（富安娜、七匹狼、报喜鸟、罗莱、探路者、美邦）制造板块：谨慎，关注估值低或议价能力强的龙头公司（鲁泰A）2012年医药行业投资策略：看清政策变化，把握确定性机会药品降价继续，需求增速放缓；成本下降，盈利能力复苏，预计2012年盈利增长20%-25%。

“医改”政策不确定性加大，业绩分化明显，医疗服务、家庭保健保持高增长，中成药企业相对有利，化学药政策压力较大。

投资策略把握政策变化中的确定性，看好医疗服务、家庭保健、中药板块。

把握政策规划出台，超跌交易性机会，整体行情或在年报落地、政策明朗、估值压力释放之后。

建议关注四类股票：成长股、确定性增长、业绩拐点（改善型）、主题投资。成长股和拐点型进攻，白马股做配臵需求。

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